改革开放以来中国经济经历了高速增长,股票市场随着经济发展逐渐趋于完整。纵观中国股市二十八年的发展,有高峰有低谷,经历了许多次重大波折,这显然与政府希望看到的健康发展有所出入。中国股市突出特征为机构实力较弱,引导市场能力不强;散户比重大,交易频繁,容易跟风,投机性强;市场对场外因素较发达资本主义国家股市更为敏感。而在这些分区中,作为主板补充的中小板和创业板企业股票交易活跃,市场波动大,容易发现投机机会,是中国股市弱点与缺陷体现的重灾区。在2015年的股灾启示下,政府推出了一系列改革,平稳股市风波,客观上将投资热点转移到中小板和创业板为主的小盘股票,从成交量上来说,两板总成交量2018年靠近甚至偶尔反超主板。投资者不在着重依赖场外资金支持,而这些小盘股在庄家手中更容易产生收益,更容易成为投资者的选择。节假日效应属于市场异常现象,是市场有效性不足的表现,节假日效应与中小板和创业板股票特点的结合,产生了更大的市场波动。通过分析节假日效应,观察市场在长假日期间的反应,一方面可以指导投资者在节假日效应影响范围内构建特殊投资组合获得超额收益,另一方面,测度节假日效应中股价波动程度可以估计中国股市股民受影响程度,进一步提示中国股市特征,有利于监管部门更深刻了解股民行为,提升监管效能。本文就节假日效应采取两方面研究,一方面研究股票收益率的节假日效应特点,另一方面创新性的研究了股票的振幅在节假日效应中所受到的影响,从而在得出振幅特征的结论时,与收益率特征进行结合,得出能够指导投资的结论。本文研究节假日效应采取两步走,由于节假日效应在是短期内带动的股价异动,所以首先通过EMD方法,剥离股价的长期趋势,定性观察股价的高频趋势在节假日附近的表现,得出节假日效应的存在性结论及定性特点。第二步采用ARMA-GARCH模型加虚拟变量法定量检测各个节假日对其附近的收益率与振幅是否存在显著影响,首先对两板的全体数据进行建模分析,其次按时间区分前后区间分别分析,之后进行对比分析,总结节假日效应影响的共性和变化,并依据其中的变化对于近年来一些改革进行评价。本文研究节假日效应对小盘股的影响发现,从整体来看创业板受节假日效应的影响比中小板要强,但在2015年以前,节假日效应对于中小板来说影响十分显著,影响范围广,影响力度大,创业板虽然也收到影响,但影响范围与力度不及中小板,本文对原因进行了定性分析。从时间前后对比来看,两板收益率受影响范围显著缩小,振幅影响范围也有所缩小。除春节后效应外节假日效应整体效果有所弱化,春节后效应的影响能力有所上升。节假日效应影响收益率显著的,从节假日前后均有变为以节后为主,振幅则变为以节假日前受影响为主。节假日效应对收益率影响的重心从劳动节转移到了春节,而对振幅影响的重心从清明至劳动节转移到端午节。从全局来看,春节的节假日效应是最为显著的,不仅收益率存在较大的正效应,振幅也存在较大的正效应。本文针对收益率与振幅显著性的组合提出了针对性的投资建议,并针对节假日效应的影响特征提出了波动的预警信息,同时给出了一些相关政策改进建议。本文的创新之处在于首先研究了振幅的节假日效应,并将其与收益率结合组成多种不同的节假日效应影响效果,分别指出了不同的投资建议;首先考察中小板和创业板两个近十年来新兴的股票市场,这两板从总交易量上来看有与主板并肩之势,体现了投资者偏好的转移;首先区分了 2015年股灾前后的交易数据,分别分析的同时还进行前后对比,得出节假日效应的变化趋势与政策效果评价。