自20世纪80年代以来,金融化成为全球经济发展的重要特征。我国上市公司的金融化程度不断加深,资金“脱实向虚”的趋势日益显著。非金融上市公司的金融化行为会影响公司价值,也将增强实体经济与虚拟经济之间的风险联动性,虚拟经济的过度膨胀会造成金融系统的不稳定。研究非金融上市公司的金融化对公司价值的非线性影响有助于理解金融化的微观经济后果,为政府制定防控金融风险、振兴实体经济等一系列经济政策提供理论依据。文章从金融发展、股东积极主义和融资约束的理论分析出发,将上市公司金融化划分为股权金融化、资产金融化和管理层金融化,利用主成分分析法构建综合金融化指数,利用面板数据固定效应模型研究非金融类上市公司金融化对公司价值的非线性影响,并从产业、地区、所有制和金融化程度四个方面进行异质性研究,主要研究内容及结论如下:第一,文章使用我国上市公司数据,从股权金融化、资产金融化、管理层金融化三个层面构建了微观层面的金融化指数,通过计算得到行业层面和省级层面的综合金融化程度排名,发现近年来上市公司金融化程度逐渐加深,2013年有过短暂的下降后,2014-2016年达到最高值。第二,文章构建面板数据固定效应模型,加入公司管理、公司治理、公司经营三个方面的控制变量,研究了非金融上市公司股权金融化、资产金融化、管理层金融化和综合金融化对公司价值的非线性影响,并根据产业、地区、所有制和金融化程度四个标准划分总样本,进行异质性检验。实证结果发现非金融上市公司股权金融化对公司价值的影响呈U型,资产金融化、管理层金融化和综合金融化对公司价值的影响是倒U型的。