近年来,在金融市场“去杠杆,防风险”的背景下,银行银根紧缩,公司面临更加严峻的融资约束,无法获取充足的现金流以保证公司稳定发展。股权质押以其监管和信息披露要求低、不影响控制权以及能够盘活限售股等优势,获得控股股东的青睐,控股股东股权质押的规模与比例越来越大,高比例股权质押的案例层出不穷。但同时,控股股东高比例股权质押引起的风险也不容小觑。目前我国市场政策对控股股东股权质押的监管并不严格,在集中的股权结构下,加之公司治理机制普遍不完善,高比例的股权质押会极度加大股东两权分离程度,容易引发股东道德风险,并且高比例股权质押通常会向市场传递利空信号,引发股价下跌,使得控股股东面临严峻的控制权转移风险。由于控股股东在制定投资决策方面有足够的话语权,此时控股股东高比例股权质押行为可能会助长控股股东的机会主义行为,使其利用投资途径达到掏空目的。一方面,控股股东可以通过自利性投资活动来侵占公司利益,获取私人收益;另一方面,为应对股价下行的压力,控股股东可能会通过扩大投资规模来找到公司业绩的新增长点,或倾向于投资高关注度的热点行业,为公司宣传拥有良好发展前景造势,向市场传递利好信息,拉升股价,以便其继续利用控制权攫取私利。这两方面都会导致公司非效率投资行为,不但加大公司财务风险,也会因占据主营业务发展所需资源而对其经营产生负面影响不利于公司的长远发展。本文以华谊兄弟传媒股份有限公司为案例公司,从控股股东股权质押影响公司非效率投资行为的理论分析出发,结合华谊股东股权质押情况和投资状况,推演了公司股东高比例股权质押加剧上市公司非效率投资的路径,补充了以实证分析方法研究两者关系所缺失的具体作用机理,丰富了控股股东股权质押的经济后果和非效率投资行为的影响因素。文章从投资效率和财务绩效两个角度对这一影响进行了验证,同时还探讨分析了其内在机理,最终得出控股股东高比例股权质押会导致公司非效率投资行为加剧的结论,揭示了股东会通过投资途径掏空公司、维持股价、攫取控制权私利等现象,内部治理结构缺陷和外部市场环境不完善则在该影响路径中起到了助推作用。文章最后在公司治理、市场监管两方面提出可行性建议,希望有助于警示与纠正控股股东高比例股权质押导致的非效率投资行为,保持公司长期可持续稳定发展,避免资源浪费,提高资金的使用效率。