近年来,随着国内经济的发展和企业的快速成长,并购已经成为企业快速扩张和提高自身发展的一种重要方式,再加上经济全球化的快速发展,更多有实力的企业为了实现跨地区、跨国家的发展,纷纷选择通过跨国并购的方式来提升自身的竞争力和推动中国经济的发展。在并购中,并购双方最关心的问题是并购价格,因此,能否客观、准确地评估被并购企业的价值是并购活动能否顺利开展的关键^[1]。并购企业价值评估的方法用得比较多的是传统的企业价值评估方法,包括成本法、市场法和收益法。虽然这三种估值方法有着很长的应用经验,但跨国并购行为具有多重不确定性,这种多重不确定性既可能给主并企业带来较高的投资风险,也可能给主并企业带来新的投资机会,而传统的企业价值评估方法并没有充分考虑到并购过程中蕴含的不确定性价值。在并购后的企业发展过程中,决策者可以根据市场环境的变化以及项目的不确定性相机更改其经营战略,这种经营柔性可以理解为决策者持有的某种实物期权。因此,并购企业价值的评估有必要在传统企业价值评估方法的基础上,将实物期权价值纳入被并企业的整体价值中,这将使得并购中被并企业价值的评估更加准确合理。本文在企业价值评估的过程中通过引入实物期权的方法,将并购过程中蕴含的实物期权看作一个复合实物期权,并且与传统的企业价值评估方法相结合,很好的弥补了传统企业价值评估方法的缺陷,从而能够更加客观真实的评估企业的价值。本文首先充分阐述了四种企业价值评估方法的基本内容,总结出了传统企业价值评估方法存在的缺陷,以及实物期权法在跨国并购定价中的优势,并且分析了汇率对跨国并购定价的影响。其次,通过介绍实物期权的概念以及梳理实物期权的种类和特征,分析了跨国并购活动中存在的实物期权。进一步地,在实物期权法的框架下分析了跨国并购企业价值的构成,对其期权价值部分建立了复合实物期权定价模型。为使定价模型更加符合跨国并购的特性,本文还将汇率引入复合实物期权定价模型,建立了考虑汇率的复合实物期权定价模型,并给出了模型的计算步骤。最后,以美的集团并购库卡集团为例,运用现金流折现法计算了库卡集团的实际资产价值,运用最小二乘蒙特卡洛模拟方法计算了库卡集团的复合实物期权价值,检验了基于实物期权的跨国并购定价模型在真实案例中的应用效果,这对跨国并购中企业价值的评估以及交易价格的确定有一定的借鉴意义。本文特色与创新之处在于:（1）通过分析跨国并购整合阶段不同决策环境下的实物期权,将多种单个期权组合成一个复合实物期权,提出并购企业价值是由实际资产价值和复合实物期权价值构成。（2）把影响跨国并购定价的汇率因素纳入复合实物期权定价模型,使得定价模型更加符合跨国并购的特性。