本文研究了多测度均衡市场框架下的风险资产定价问题。经过对现代金融市场定位的重新审视和思考,文章在建立多测度可行价格系统的基础上,提出了多测度变量资产定价模型,并将其运用在中国证券市场上。　　 首先,在综合分析考察了既往资产定价理论及模型与实际金融市场相关研究文献之后,本文利用Lu(2008)的两分法视角,对传统风险资产定价所依赖的测度空间进行了转换,使其由单一的商品测度空间扩展至了商品测度空间、市场微观结构测度空间、以及市场情绪测度空间这三维,并以此为出发点,构筑了多测度可行价格系统的公理化体系。在多测度可行价格系统下,作为对风险资产定价问题的探讨,论文进而建立了多测度变量资产定价模型。该模型是从多维测度角度思考金融市场的理念在资产定价领域的一个运用,在考虑商品测度空间带给资产价格风险的同时,也充分考量了市场微观结构测度空间及市场情绪测度空间中的不确定性给金融资产带来的系统性风险,并将这种系统风险通过风险溢价的方式反映在资产价格当中。由此,多测度变量资产定价模型作为一个更贴近于实际金融市场的资产价格模型,为资产定价理论的发展做出了贡献。　　 其次,为了使得多测度变量资产定价模型更加具体化,并成为一个能够利用市场实际数据检验的可检验模型,文章分别考察了商品测度空间、市场微观结构测度空间、以及市场情绪测度空间的内涵与结构,对这三个测度空间中所具有的不确定性和带来的风险种类进行了辨别和分析,从而找寻到与之相适应的风险定价因子。在这个过程中,由于本文采用多维市场测度的思考方式,故对风险的产生有着与以往研究所不同的认识,因此对各测度空间中风险因子的选取和释义提出了新颖的看法。例如,不再采用市场风险因子作为商品测度空间风险的代理,转而利用将生产不确定性与证券收益直接相连的投资因子作为商品风险因子,又通过思考市场微观结构的功效与构成,把普遍假定为恒定静态的市场微观结构动态化,并使之与流动性风险相关联,最后利用行为金融学的研究成果,着重考察了市场情绪能够对证券价格造成的系统性影响,并使之成为一种风险定价因子。这些对市场中风险的认识,都是一种独特的,具有创新性的认识,为划分和辨识市场中风险因子的种类和来源,提供了新的可能性。　　 最后,本文以1994年12月至2009年6月的中国沪深两市A股为研究对象,实证检验了多测度变量定价模型的定价能力。实证结果表明,在解释几种主要的股票横截面收益异象,如价值效应,规模效应,价格惯性和盈余惯性时,多测度变量资产定价模型表现出较以往经典定价模型更优的解释能力,价值效应和规模效应基本得以解释。同时,在基于个股的横截面BCS检验中,多测度变量资产定价模型同样反映出了其较佳的风险调整能力,在经过多测度变量资产定价模型进行风险调整后的个股收益,明显较经过CAPM模型或Fama-French三因素模型风险调整后的收益更不容易受到企业特征因素的影响。在实证过程中,本文还综合了既有流动性指标,在结合中国市场实际的基础上,进行了流动性指标的创新。