随着我国资本市场日趋成熟,并购已经成为企业扩张的重要手段,关于并购绩效的研究也越来越多。并购是否能够为上市公司创造价值、改善上市公司的业绩,已成为许多学者和实务界人士关注的问题。在此背景下,本文对上市公司并购前后经营业绩的变化进行了研究,着重分析了不同并购模式下上市公司的并购绩效,以期对我国上市公司制定并购策略、选择恰当的并购模式并成功实施并购提供参考。本文首先对国内外资本市场并购发展历程及其反映出的问题进行了回顾,在此基础上提出了本文所研究的课题,即：不同并购模式下企业并购绩效问题。然后对不同并购动因进行了理论分析,提出本文的研究假设。在研究方法上,本文采用了主成分分析法,从2008年上市公司发生并购的主并购企业中,按照一定的标准,筛选出155家企业,选取七个财务指标,构建出评估企业业绩的综合得分模型。以企业的综合得分为基础来衡量企业并购前后两年业绩的变化,判断并购是否为这些公司带来了业绩上的提升。本文的结构安排如下。第1章,本章首先介绍了本文的选题背景,回顾了美国五次大的并购浪潮的发生及其特点,并将其与我国并购发展的历史进行比较,说明我国并购的发展尚不成熟,还存在诸多盲目和不规范之处。所以,本文的研究目的和意义是希望能够帮助企业寻找适合自身发展情况的并购模式。然后,本章对国内外关于并购绩效的研究文献进行了整理和汇总,按照研究方法的不同对文献进行分类,并分别进行述评。最后,本章从总体上对本文的研究内容和方法以及整篇文章的结构安排做了阐述。第2章,相关理论分析及研究假设。本章主要是以并购动因的经济理论为基础,提出本文的研究假设,这些假设将在后面的章节通过实证分析进行检验。本章首先对并购的概念进行了界定,从并购动因的角度,将并购分为横向并购、纵向并购和混合并购三种模式并对三种不同的并购模式进行解释和区分。在界定了不同并购模式的概念以后,本章阐述了不同经济理论对这三种并购动因的解释。学界一般认为,横向并购的动因是规模经济效应,纵向并购的动因是交易成本的降低,混合并购的动因是通过多样化经营来分散风险、获得财务协同效应和解决委托代理问题。而真正的实践中,三种模式的并购是否真能达到理论上的效果,则正是本文检验的问题。本文在上述经济理论的基础上,提出以下假设。假设1：横向并购有利于提高企业业绩；假设2：纵向并购有利于提高企业业绩；假设3：混合并购有利于提高企业业绩。第3章,实证研究设计。本章首先介绍了关于并购绩效研究的四种不同的方法,分别是事件研究法、会计研究法、个案分析法和主成分分析法,对四种研究方法的概念、原理、操作方法、优点和局限性均做了评析。其中,主成分分析法是本文主要运用的研究方法。在此基础上,本章阐述了本文的研究设计,也就是主成分分析法在本文中的运用,包括研究样本的选取、财务指标体系的建立和并购绩效综合得分模型的构建。第4章,实证分析。在这一章中,本文通过实证分析对第一章中提出的假设进行了检验。本章以并购动因为逻辑,分别对横向并购、纵向并购和混合并购的绩效进行分析。首先对并购前后两年,财务指标体系中的各个财务指标得分进行比较；接着在计算出综合得分的基础上,考察采取三种不同并购模式的企业在并购前后综合得分的变化情况,分析企业采取这三种并购模式是否能够提高企业业绩,以评估这三种并购的绩效。第5章,研究结论与启示。这一章主要是对第四章实证分析的总结和对未来研究方向的展望。本章首先对第四章的分析进行了更精练的总结并阐述了研究结论对我国企业实施并购的启示。当然,由于作者水平有限,本文也仍然存在着一些有待改进之处。本章最后指出了本研究存在的一些不足,并就企业并购绩效问题未来的研究方向进行了简要的探讨。经过实证分析,本文得到如下研究结论。第一,就横向并购而言,本文得到与多数前人的研究相一致的结果,即认为横向并购能够改善企业的业绩,为企业创造价值,并购绩效较好。但是横向并购对企业业绩的改善往往是从并购完成后的第二年开始显现的,这可能是因为横向并购完成后需要一定的整合时间。第二,关于纵向并购,交易成本理论认为纵向并购可以通过降低交易费用来提高企业业绩。本文研究发现,纵向并购确实对提高公司业绩有所助益,并且,同横向并购相比,纵向并购能够更快地为并购企业创造价值。第三,关于混合并购,本文研究发现,就目前的情况来看,混合并购在并购后的短期内(一年以内)有较好的绩效,能够显著提高企业业绩；但是,在长期内,混合并购并不能如理论所解释的那样为企业带来协同效应或是解决代理问题并进而改善企业的业绩。虽然并购完成后的第一年,企业的业绩有所提升,但是这种进步是短暂的,它会在第二年迅速消失。从长期来看,混合并购对提高企业的绩效是少有帮助的,甚至反而会由于消耗了过多的资源对企业造成拖累。发生这种现象的原因,本文认为主要在于企业的盲目扩张。本文所选取的样本中,实施混合并购的企业很多都选择了房地产行业作为扩张领域,这仅仅是为了追逐行业热点,获得短期利益,缺乏对公司经营的长期战略规划。这种短视的行为直接导致混合并购在现实中效率是比较低的。上述研究结论对我国企业实施并购具有一定的启示。首先,企业应结合自身情况选择恰当的目标行业和并购模式；第二,企业的并购行为应符合企业的长期发展战略；第三,并购后的资源整合同样十分重要。