作为公司财务和公司治理领域的重要研究课题,企业投资效率一直是学术界和实务界关注的焦点。随着“法与金融”理论的不断发展,大量的经验证据表明外部治理环境对企业投资行为产生了重要影响。处于特定外部治理环境中的企业,它们一般倾向于趋利避害来适应所处的外部环境,故企业投资决策在很大程度上内化于其所处的外部治理环境,且相对于其他内外部治理机制而言,外部治理环境是更为基础、更为外生的宏观层面,它会影响企业契约的签订与履行,进而影响到企业的治理效率。没有良好的外部治理环境,基于公司层面的各种内外部治理机制将很难发挥其应有的治理作用,这是导致我国企业投资效率长期低下的更为深刻的基础原因。代理成本是影响企业投资效率的重要内部因素。外部治理环境不但直接影响企业投资效率,而且还会通过代理成本等变量间接影响企业投资效率。同时,产权性质的差异是我国企业的一个重要特征,也是影响我国企业投资效率的重要因素,那么产权性质的差异也会对上述关系产生显著影响。与已有的研究不同,本文以企业投资效率为中心议题,以外部治理环境和代理成本为立论点,运用规范研究方法与多元回归法等实证研究方法,对外部治理环境、代理成本与企业投资效率之间的相互关系进行了系统研究。本文的创新之处：1.考察了代理成本在外部治理环境与企业投资过度之间的中介作用,以探究外部治理环境影响企业投资过度的作用机理与影响路径。2.考察了产权性质对代理成本在外部治理环境与企业投资过度之间的中介作用的调节作用。3.考察了代理成本在外部治理环境与企业投资不足之间的中介作用,以探究外部治理环境影响企业投资不足的作用机理与影响路径。4.考察了产权性质对代理成本在外部治理环境与企业投资不足之间的中介作用的调节作用。本文的主要研究成果如下：1.外部治理环境对企业投资效率产生显著影响。法治水平与企业投资过度、投资不足显著负相关,且这种关系受到了产权性质的显著影响；政府干预与企业投资过度、投资不足显著正相关,且这种关系受到了产权性质的显著影响。2.代理成本对企业投资效率产生显著影响。代理成本与企业投资过度、投资不足显著正相关,且相对于非国有上市公司而言,代理成本对国有上市公司的影响更大。3.外部治理环境对代理成本产生显著影响。在投资过度组与投资不足组中,法治水平高的地区的上市公司的代理成本显著地小于法治水平低的地区的上市公司,且这种关系不受企业产权性质的显著影响；在投资过度组与投资不足组中,政府干预多的地区的上市公司的代理成本显著地大于政府干预少的地区的上市公司,但投资过度组中的这种关系不受企业产权性质的显著影响,而投资不足组中的这种关系则受到企业产权性质的显著影响。4.代理成本在外部治理环境与企业投资效率的关系中起到了中介作用。在全样本和国有样本公司中,代理成本在法治水平和企业投资过度的关系中起到了完全中介作用,代理成本在法治水平和企业投资不足的关系中起到了部分中介作用,代理成本在政府干预与企业投资过度、投资不足的关系中都起到了部分中介作用；而非国有样本公司中代理成本则不具有中介作用。