近年来,国家逐渐放开对阳光私募基金的管理,推行私募基金登记备案制,允许私募公司备案注册登记,并能公开发行产品。在此背景下私募基金行业发展迅速,在众多私募基金产品形式中,私募基金FOHF产品越来越受大资金的青睐。私募基金FOHF(fund of hedge funds)是一种专门投资于其它私募基金的母基金,通过持有其它证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产,它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。相比一般的私募基金产品形式,FOHF基金能容纳更多的资金,并且通过专业化的筛选、运行管理能使得产品的净值曲线更加平滑,这些特性也符合大资金的核心需求——稳定的复利增长,与此同时FOHF基金对子基金进行严格的风险管理,可以一定程度上促进私募基金市场的良性循环,维护金融市场的稳定。鉴于国内私募基金市场发展走上台前仅不足两年的时间,无论是理论基础、数据储备还是业务实践还仍然处于“刀耕火种”时期,绝大部分公司开展的所谓私募基金FOHF产品均为通道类型的配资业务,距离主动管理型的FOHF产品还有很大差距。相比而言,国外对冲基金(对应我国的私募基金)行业已蓬勃发展近70年,FOHF自20世纪90年代创立至今也已运行了20多年,并经历了两次金融危机的洗礼,理论架构发展和产品体系也日趋成熟,可为国内私募基金FOHF产品发展提供重要的参考依据。因此,基于中国资产管理市场的现状,建立一套适应国情、创新型的私募基金FOHF子基金评估体系,是极具市场价值的,也是大资管时代下,从业者、投资者和监管者共同发展的需要。本人一直致力于FOF的投资管理工作,尤其是在对CTA策略的筛选上积累了一定的实践经验,但过去并没有形成系统的评价体系。经过在上海高级金融学院的系统学习,过去的经验积累逐渐找到了相应的理论支撑,经过反复思考融合,希望借助学习到的金融计量、统计分析和投资管理的知识,结合过去的实践经验,建立起一套具有一定市场价值和实战意义的资金评价体系。本文从设计构建私募基金FOHF产品的角度出发,通过对国内外文献材料的整理归纳,研究借鉴国外FOHF基金的评价体系和组合理论,以国内私募基金为研究对象,结合本人在FOF投资管理过程中积累的实践经验,引入经典业绩评价体系结合统计分析工具,通过标准分数打分模型筛选出符合投资要求的子基金池。考虑到不同策略的风险因子差距较大,本文仅就近年来较为热门的CTA策略为例,使用经典的业绩归因模型进行业绩归因研究,在考虑策略组合效率和产品市场实践的前提下,尝试探索出一套适用于国内业务发展、创新型的私募基金FOHF产品业绩评价体系。最后,本文通过将子基金评估体系与当前私募基金业发展现状进行结合讨论,对私募FOHF的未来发展方向和监管方向提供相应建议。全文共分五个部分,第一部分介绍本文的研究背景、研究意义和研究方法,第二部分介绍我国私募FOHF的发展现状和子基金筛选的理论基础,第三部分以CTA策略为例进行子基金的业绩评价研究,第四部分在业绩评价基础上对子基金进行业绩归因研究,第五部分为本文的结论和展望。