近年来，许多企业通过与上市公司进行并购重组，谋求借壳上市。但是，借壳上市涉及重组双方及其管理层、股东、债权人、政府等多方利益相关者，各方利益冲突使借壳上市困难重重，失败案例很多。甘肃省电力投资集团公司（以下简称“甘肃电投”）以其水电资产与上市公司西北永新化工股份有限公司进行重大资产重组，获得中国证监会无条件通过，成功实现借壳上市。本文通过对该案例的分析，研究其借壳上市成功的原因，以期对其他上市公司的重组提供借鉴。　　上市公司的重大资产重组以至借壳，实际上是对企业关系契约的调整和重新构建，会以不同方式对各利益相关者产生不同影响。因此，上市公司重大资产重组的成功与否，关键在于与各方利益相关者的博弈，是否最大限度地满足了各方利益相关者的利益。　　本文通过甘肃电投成功借壳上市案例的分析，认为借壳双方及其管理层、被借壳方的控股股东以及地方政府是本案例中的关键利益相关者，被借壳方的中小股东及债权人是本案例中的重要利益相关者。通过分析关键利益相关者和重要利益相关者的利益需求及其在借壳上市方案及实施过程中的满足情况，总结该案例成功的原因主要是在借壳上市方案及其实施过程中充分考虑了各利益相关者的利益需求并通过平衡协调以使其尽可能满足，达到多方共赢的结果。　　在案例分析过程中，重点应用利益相关者理论的国内外研究成果为指导，并应用国内外学者在重组方面的研究成果，以理论指导实践，并从案例中归纳总结出适合于其他公司的借鉴意义。