改革开放以来,我国M2/GDP比值持续上升,不仅远高于同期发达国家,也远超和我国国情相似的其他金砖国家。与此同时,作为我国实物资产代表的房地产价格经历了大幅飙升,作为金融资产代表的股票价格也一度上涨到历史峰值。因此,M2/GDP比值上升是否造成了资产价格上涨的问题的研究就具有了重要的现实意义。本文在理论分析的基础上利用计量经济模型进行实证分析,通过运用ADF单位根检验、向量自回归模型、协整检验、格兰杰因果检验、脉冲响应函数等方法对2003年—2015年我国M2/GDP比值与国房景气指数、上证综合指数三者之间的关系进行研究。在前人的实证研究中,大多数选用M2/GDP的水平值作为流动过剩的指标进行研究。但M2是一个存量概念,而GDP是一个流量概念,用时点的存量和时期的流量数据比较所得到的比值来衡量流动性过剩在学术界一直存在争议。本文选用了M2/GDP比值取对数后的动态增长率作为衡量流动性过剩的指标:dLn(M2/GDP)/dt=dLnM2/dt-dLnGDP/dt即广义货币的增长率减去名义GDP的增长率。这在一定程度上解决了M2/GDP流量和存量不可比的问题。实证分析的结果表明:在2003年-2015年这段时间内,我国M2/GDP比值与股票价格指数、房地产价格指数之间存在长期协整关系,当M2/GDP比值上升时会对股票价格指数、房地产价格指数产生正向影响,相比较而言,房地产价格指数所受的影响要比股票价格指数更显著、更持久。在研究房地产市场和股票市场相互关系上,笔者认为股票价格变化是引起房地产价格变化的格兰杰原因,即受股票市场财富效应的影响,股票价格的上涨能推动房地产市场的发展。与此同时,房地产价格对股票价格存在负向影响,房地产市场的财富效应并不突出。最后,在实证得出的结论的基础上,本文提出了如下的政策建议:转变我国经济发展模式,加强财政政策有效性;央行在制定和实施货币政策时应考虑资产价格的波动;通过流动性调整来提高货币政策传导的有效性;宏观政策的实施要综合考虑股票市场和房地产市场的联动关系;建立健全合理的金融风险监测预警体系;进一步发展多层次资本市场,完善资本投资渠道。