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资本资产定价模型(CAPM)作为古典与现代金融学研究的基本理论,一直以来都是备受关注的研究主题。然而,金融市场上也存在很多不能用资本资产定价模型理论解释的异常现象,特别是价值效应,规模效应和动量效应。根据Fama and French(2012)提出的三因素模型,账面市值比因子(HML)被用来解释价值效应,它由价值型投资组合的平均收益减去增长型投资组合的平均收益计算而来；市值规模因子(SMB)用来解释规模效应,它使用小规模公司投资组合的平均收益减去大公司投资组合的平均收益；市场风险(MKT),也就是市场组合收益率与无风险收益率之差,用来解释股票市场的风险溢价。Carhart在Fama-French三因子模型的基础上增加了第四个因子动量因子,投资者可以通过买入过去收益率高的股票、卖出过去收益率低的股票获利,这一因子后来被沿用并称为动量因子(WML)。本文研究内容包括两个方面,一方面,运用证券市场中可以解释市场超额回报的三个因子分别与GDP增长率进行线性回归测试相关关系。三个因子分别是Fama-French三因素模型中的账面市值比因子、市值规模因子和Carhart四因素模型时新增的动量因子；另一方面,本文还测试考虑市场因素和商业周期变量后,得出的结论是否依然保持一致。相较于众多对于证券市场变量和经济增长的解释研究,本文的不同之处：运用了新的数据和更多国家的实证结果来探讨关于证券市场中解释股票超额收益的因子对经济增长的关系；另外引入了更多控制变量完善模型,来进一步验证模型中因子是否可以解释经济增长。通过实证研究得出的主要结论如下：作为解释变量的三个因子中只有WML因子没有显示出相关性,其他两个因子都显示出了较高显著性水平的正相关。而以上结论在加入市场超额收益因子后仍成立,即HML和SMB因子仍表现出相关性可以解释GDP增长率。而加入商业周期变量后,虽然拟合优度有明显大幅度的提高但只有HML因子在英国的数据中显示出正相关,其他因子对美国和中国的GDP增长率不再显示出相关性。