政府和市场的关系深深影响着企业的长期决策。近年来，随着我国经济和社会转型的深化，探讨政府和企业间的关系成为研究转型期国家发展的热点领域。在法律保护机制缺乏、金融抑制、所有制歧视的背景下，我国民营企业能够取得今日之成就，以政治关联为代表的非正式机制被认为发挥了关键的作用。研究发现，政治关联为企业带来资源优势、保护企业的产权免受侵害等，在正式制度缺乏的情况下起到相应的替代作用。但是从实际表现来看，基于各国制度环境、经济发展水平乃至文化的差异，政治关联对企业的影响表现出极大的差异性，继而形成了“扶持之手”效应和“掠夺之手”效应并存的格局。循着融资—投资—价值实现的理念，本文研究政治关联对企业非效率投资的影响。在系统归纳国内外关于政治关联和企业投资效率相关文献的基础上，结合企业的内部现金流和银行信贷两类融资渠道，探讨我国民营企业构建的政治关联在企业过度投资和投资不足行为中所扮演的角色。实证部分以2007-2012年国内IPO上市的民营企业相关数据为依据，构建回归模型对假设进行检验。结果发现，民营企业的政治关联对企业非效率投资行为存在明显的影响。政治关联民营企业能够降低企业投资对于内部现金流和短期贷款的依赖，缓解企业的投资不足。地方政治关联越强，越能缓解企业的投资不足，相比较地方政治关联而言，企业构建的中央政治关联的缓解效应更明显。但是，政治关联容易导致企业自由现金流和银行长期贷款的过度投资。存在地方政治关联的民营企业自由现金流过度投资较严重，且地方政治关联越强，企业的过度投资越严重，而存在中央政治关联的民营企业更容易利用长期贷款进行过度投资。研究还发现，随着制度环境的提高，政治关联企业的自由现金流和银行信贷的过度投资行为可以得到一定的缓解。但是对于投资不足企业而言，作为一种重要的“声誉”和“关系”机制，政治关联可以通过银行长期贷款以及其他信用渠道的拓展来缓解企业的投资不足问题。