近年来，中国股市指数与房地产价格的起落涨跌成为各界关注的焦点。2007年整体经济出现过热态势，政府相关调控政策频频出台。2008年下半年至2009年初，在外部经济环境的改变和政府宏观调控的影响下，股市下行，房市“降温”，人们在关注这“一涨一跌”的同时，关于“流动性是否过剩”及其“是否导致了股市和房地产市场泡沫”的讨论不绝于耳，流动性和资产价格之间关系的讨论成为理论界关注的热点问题。　　 本文首先对流动性的概念进行了划分，根据研究层次的不同，将流动性水平划分为货币流动性、银行体系流动性和市场流动性三个层次。在此基础上本文归纳了不同层次流动性的测度方法，探讨了宏观和微观角度流动性之间的关系。同时利用1998年以来的数据对中国各层次的流动性水平进行了量化测算，通过实证分析证明了货币流动性是银行体系流动性和市场流动性的基础，因此使用货币流动性作为宏观经济体流动性的代表较为合理。文中在对流动性定义的探讨中并未对“流动性过剩”进行界定，一方面因为流动性是否过剩的标准难以确定，另一方面不同层次流动性指标代表意义不同，笼统的讨论某一层次流动性的过剩问题并不全面。　　 对中国各层次流动性水平的测算结果显示，近年来货币流动性水平出现了小幅变化但总体平稳。2006至2007年指标出现了上升趋势，2007年年末略有下降，2008年后期由于受到国际金融危机的影响，中国政府采取了适度宽松的货币政策，指标再次呈现上涨趋势。以金融机构存贷款增速为指标的银行体系流动性水平在2003到2004年水平偏高，2007到2008年金融机构存款增速逐步上升，贷款增速先降后升，反映了前阶段货币政策由从紧转为适度宽松给金融体系带来的影响。在测度中国股票市场流动性的过程中，本文进行了市场深度和弹性指标的测算，结果显示近年来股票市场深度指标较高，但弹性指标较低。此外，股票价格较高时市场流动性往往较好，与后面实证分析的结论一致。　　 货币流动性和资产价格的关系的实证结果显示，流动性指标与基于VAR模型的股票价格之间不存在Granger因果关系和长期均衡趋势，但是通过Beta-VAR模型对股票数据进行调整后的结果显示，短期内流动性水平升高是股票价格上涨的原因，但是模型的拟合程度较低，说明股市价格应该受其它更重要因素的影响。流动性指标和房地产价格间存在双向的Granger因果关系和长期趋势，短期内流动性升高会影响房地产价格上涨，长期内房地产价格的上升又反过来推高流动性水平。流动性水平的变化与股票价格波动存在单向的Granger因果关系，说明在长期股票价格的波动是导致流动性水平变动的Granger原因，而流动性水平发生变动对股票价格波动的影响则不明显。相比而言，VAR模型中的房地产价格的波动与流动性变动的关系并不显著，房地产价格的波动应该受其它更重要因素的影响。