【摘 要】
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资产定价是现代金融经济学的核心内容之一,自资本资产定价模型提出至今,学术界不断涌现关于资产定价模型的研究成果。如三因子模型、四因子模型和五因子模型都是为了探究资产价格的形成与变化规律,预测资产未来价格,以达到在金融市场获得超额收益的目的。然而股票市场仍有较多异象无法为现有资产定价模型解释,如最大日收益率异象在全球股票市场显著存在,并且通过现有定价模型调整后仍然能够获得显著的超额收益,说明现有定价模
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资产定价是现代金融经济学的核心内容之一,自资本资产定价模型提出至今,学术界不断涌现关于资产定价模型的研究成果。如三因子模型、四因子模型和五因子模型都是为了探究资产价格的形成与变化规律,预测资产未来价格,以达到在金融市场获得超额收益的目的。然而股票市场仍有较多异象无法为现有资产定价模型解释,如最大日收益率异象在全球股票市场显著存在,并且通过现有定价模型调整后仍然能够获得显著的超额收益,说明现有定价模型并不能完全解释最大日收益率异象。本文首先以2001年1月至2021年12月我国国A股主板市场剔除了金融类和ST类的股票为研究样本,并建立最大日收益率异象对应因子MAX5,采用投资组合分析法检验了最大日收益率异象的客观存在性。其次,通过对研究样本的Fama-Macbeth横截面回归发现,MAX5因子与股票预期回报存在显著负相关关系,控制价值因子、市值因子、动量因子、反转因子、特质波动率因子和非流动性因子后负相关关系仍然显著,值得指出的是特质波动率因子IVOL和流动性因子ILLIQ也会显著影响个股未来收益率。最后基于最大日收益率异象的研究结论,建立以MAX5、IVOL、ILLIQ为基础的多因子选股模型,并采用等权重打分法和IC加权评分法测算个股的综合评分,每年选择综合评分中位居前十的股票建立投资组合,分别可获得超额收益144.47%和80.89%。本文基于最大日收益率异象展开了对多因子选股模型的研究,总结并完善了已有研究,有利于投资者更清晰地理解我国股市的最大日收益率异象,对增强金融市场效率也具有重要实践意义。另外本文制定的多因子选股模型能够获得稳定的超额收益,构建了有效的股票投资策略,为不断推陈出新的多因子定价模型提供了最大日收益率异象方面的借鉴,有利于促进资产定价领域研究的发展。
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