中国的中小企业私募债2012年刚刚起步，由于风险高、流动性差，其发展初期就遭遇了发行不畅、销售困难等重重障碍。要从根源上解决这些问题，就必须为私募债市场提供一个转移风险、增强流动性的机制。为此，我们设计了一款以中小企业私募债为基础资产的CBO（担保债务凭证）产品，意在为债券持有者提供转移风险的途径，从而有效地提高中小企业私募债市场的活跃度和流动性，同时，也为中国资产证券化业务的发展探索新的方向。我们从市场上现存的中小企业私募债中选择了5只作为基础资产，构建了资产池，并以2014年1月1日为起息日，设计了一款存续期为4年的CBO产品。依据不同的风险收益特征，我们将该产品划分为优先级（占比80%）、中间级（占比15%）和股本级（占比5%），然后运用KMV-copula方法计算了每一层级的公平溢价，并针对定价过程中的关键参数——违约回收率做了敏感性分析。基于定价结果，我们进一步分析了发行人的利润空间，并对投资者的风险收益情况进行了描述。此外，我们还探讨了该产品在实现过程中可能遇到的制度性障碍，并就这一问题提出了一些较为现实的解决方案。最后，我们讨论了该产品的风险控制策略，并对产品设计和定价的未来改进方向进行了思考。