中国股市从成立开始就一直在暴涨与暴跌之间交替前行，众多的投资者在这样一个市场中遭受到了巨大损失。因而研究中国股市的投机泡沫是否存在，如果存在又将是以什么样的形式运行成为了近年来众多学者关注的焦点。在国外，理性投机泡沫研究已经形成一套相对完整的理论基础和实证分析方法。许多国内外学者都从不同的角度证明中国证券市场上存在理性投机泡沫，但其中对我国股市投机泡沫运行方式的实证研究却相当缺乏。在这样的背景下，研究我国股市理性投机泡沫的运行方式以及影响其运行的变量，对于规范股市运行机制，降低投资者风险及加强监管部门的有效监管具有重要的指导意义。　　本文运用了一个包含泡沫休眠、破裂、生存三区制的区制转换模型，对我国股市收益率的动态运行方式进行了实证研究。在国内的泡沫运行机制研究中，本研究首次在考虑了股市投机泡沫相对规模对股市下一期泡沫的运行情况的影响的同时，使用异常收益率以及相对历史均线的异常交易量这两个变量作为投机信息的代表，分析其对股市下一期处于某一区制的可能性及在该区制下的收益率的影响。在估计股市的基本价值时，由于股利贴现模型不适用于中国股市基本价值的计算，本文使用VAR模型对宏观经济代理变量和上证综合指数进行回归估计，取经估计后上证综合指数的残差序列作为股市的投机泡沫进行分析。　　模型的估计结果表明在中国市场中，该模型相对于扩展的三区制VNS模型有更强的解释能力。作为投机信息代表的异常交易量和异常收益率这两个变量对于下一期处于某一区制的可能性及在该区制下的收益率具有显著的解释能力。另外，估计结果中股市在每一区制下的平均收益率不同也证明了中国股市存在泡沫休眠、破裂、生存三种区制。