货币国际地位影响因素研究及其对人民币国际化的启示

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20世纪80年代以来,在牙买加体系下,美元失去了其绝对垄断地位,欧元对美元发起冲击,国际货币体系逐渐呈现出多元化的趋势,货币国际化与国际货币体系也成为了各国政府和学者所重点关注的经济与政治热点。在这样的大背景下,随着中国经济的崛起以及其他方面条件的逐渐成熟,中国也在身体力行地积极推进着人民币的国际化进程,并盼望着人民币早日能够在国际舞台上扮演重要角色。1996年中国实现经常项目下的人民币可兑换,从那时起,可以说人民币的国际化进程时刻起就拉开了序幕,此后,随着人民币跨境结算地区范围的不断扩大以及境外直接投资人民币结算试点的开放,国际化进程不断向前推进,并且取得了令人瞩目的成绩。但是,作为当今世界第二大经济体与第二大贸易国,人民币的国际地位仍与中国经济地位极不相符。因此,本文着眼于研究影响一国货币国际地位的各种因素,力图为促进人民币成为重要的国际货币提供一定的建议,使人民币国际化的前进方向更为明确。为了进行研究,首先应明确什么是货币的国际地位,怎么度量货币的国际地位,对于这一点,目前学术界尚无定论,本文选择使用主成分分析法,即首先建造包含五个细分指标的体系以衡量国际货币的不同职能,再使用主成分分析法将这些指标“合并”从而获得一个能够综合体现货币国际地位的指标。随后,根据相关文献研究与理论分析,本文又选择了一国的经济实力(以GDP份额为代表指标)、贸易地位(以商品进出口份额为代表指标)、币值特征(分为币值大小以及其稳定性与收益性,其中前两者用实际有效汇率及其变动为代表指标)、金融市场发达程度(以债券发行量份额与银行业国外资产头寸份额为代表指标)、货币国际地位的历史惯性(以货币国际地位的一阶滞后变量为代表指标)等指标,并研究了其与货币国际地位之间的理论关系、相关关系与实证关系,其中,实证部分包括面板数据分析以及各国的时间序列分析。样本范围为美国、英国、日本以及欧元区等四个国家或地区的1999年第一季度至2012年第二季度的季度数据。在实证研究方面,本文得出结论:根据时间序列分析,对各国货币有重要直接影响的因素及其发挥的作用的大小是略有不同的,但是总体来看,如果用GDP大小与商品贸易额这两个经济指标来共同表示实体经济规模的话,可以发现,无论对哪种货币,实体经济规模、金融市场的发达程度以及历史粘滞性都是其国际地位的重要的正向的影响因素,而与理论分析不同的是,货币币值的各项特征都并没有发挥显著的直接的作用;根据面板数据分析,对货币国际地位影响显著的因素按影响力从大到小排列依次为GDP规模、历史粘滞性、贸易规模、债券市场规模、银行业国外资产头寸规模以及实际有效汇率的大小,而且除最后一个因素以外,这些影响都是正向的,另外,货币币值的收益性以及稳定性没有表现出显著的作用。最后,本文介绍了人民币国际化的现状,并结合研究结论阐述了人民币国际化所面临的有利条件与不利因素,从而提出了推进人民币国际化进程的建议:建立经济持续健康增长的机制;放松资本管制,进一步完善汇率形成机制;进一步开放并完善整个金融体系;积极健康拓展对外贸易,鼓励企业对外投资。
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