信息化时代背景下,互联网企业处于蓬勃的高速发展期。由于上市条件、上市制度等原因,国内的互联网企业过去大多选择在海外或香港上市。如今,国内陆续推出科创板和创业板注册制。在中美贸易战的大环境下为互联网企业归国上市提供了很好的平台和支持。互联网是一个高投入、高回报的行业。对这一类公司进行估值,至今仍是一个令人困惑又值得思考的命题。估低了,会错过具有较高潜在成长价值的企业;估高了,又会造成市场泡沫。目前的企业估值理论体系已经十分完备,但是互联网企业大多具有扩张迭代速度快、盈利能力强、无形资产占比高、融资比例大、并购频繁等特点,同时也存在着部分业务前期盈利和现金流不稳定、投入成本大等问题。这些问题造成了互联网企业估值的难点。因此,不管是投资者还是管理者都亟需一种认可度较高的针对互联网企业运营和盈利模式特点的估值方法。本文在研究了大量国内外学者在互联网企业估值领域的前沿观点后,结合互联网行业的特点分析了由此产生的估值难点。接着,对传统的估值模型和用户估值模型的应用范围及局限性进行了分析。鉴于用户是互联网企业价值的核心驱动因素,引入了麦特卡夫定律这一经典用户估值模型。本文针对麦特卡夫定律中的一些不足之处提供了一种改进思路。首先,本文提出了互联网企业估值的两个价值维度,一个是企业财务价值,另一个是企业用户价值,并针对企业用户价值提出了用户估值模型的改进思路。麦特卡夫定律中的价值系数定义模糊,本文将价值系数A拆解为4个因子,分别是平均客单价、平均获客成本、速动比率和领先因子,使用平均客单价和平均获客成本衡量单个用户的价值,使用速动比率衡量企业的变现能力,使用领先因子衡量互联网行业的滚雪球效应,给予市场占有率较高、发展前景较好的企业一个溢价系数。此外,本文采用企业交易用户数重新定义用户规模N,剔除了非付费用户对企业价值的干扰。新模型建立在麦特卡夫定律的基础之上,根据互联网企业特征,增加了多个变化因子的同时对公式进行了改进,兼顾了企业的财务数据和用户数据。最后,本文以美团的企业价值评估作为案例来验证用户估值模型的有效性。本章首先运用了用户估值模型从用户价值的维度对美团的企业价值进行了评估。接着,采用二阶段公司自由现金流模型从财务价值的维度对美团进行了估值,与用户估值模型的结果形成对比分析。此外,本文还将美团用户估值模型的结果与企业的账面价值、股票市值以及市场法得出的估值结果比较,辅助验证估值的准确性。基于以上分析,提炼总结了用户估值方法对互联网企业估值的适用性,对互联网企业估值定价提出了可行性建议。