一、论文所研究问题的目的意义由于现行的融资能力测算方法主要依赖于信用评级等方法,在评价时存在局限性,如在以前投资建设水利水电建设项目时,当时许多部门对二滩、宝珠寺等诸多电站的评价是回报率低甚至连利息都还不上,不适宜投资建设,但今天的实效让过去的否定之声成为历史,为什么在当时不能对融资能力得出一个正确的结论,这给我们新建、在建的项目一个重要启示,如何在今天对项目的融资能力作出较为正确的判断,使未来的风险利弊都能在现在得到充分揭示、量化。A水利枢纽项目是水利部、四川省重点水利工程,投资总估算约160亿元,是以防洪、灌溉及城乡供水、发电为主,兼顾航运、拦沙减淤等效益的综合利用工程,具有一定的公益性,需向国家和地方争取一定的专项补助以支持工程建设。本水利项目既是国务院确定的地震灾后重建的首批重点项目,更是国家扩大内需促进经济增长政策的具体举措,特别是为了应对国际金融危机对我国经济带来的不利影响,中央出台了加快在建重大基础设施项目建设,实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策,本水利项目的顺利建成将是上述政策的具体体现。为此,以A水利枢纽项目为例,进行项目融资能力测算研究意义重大。二、论文的基本思路和逻辑结构从过去经验来看,投资者、银行、政府、设计单位对大型项目的评估关注角度不同,但都偏向于静态观点,而如何将未来市场的风险等多种因素量化,通过数学模型并结合政策、市场、收益、偿债、风险等因素进行全面考虑、修订评估值,判断得出正确的结论,将对投资决策和建设过程控制起到决定作用。以A水利项目融资能力测算研究为例,主要从投资人角度,并结合贷款人、政府、设计院等多角度来进行融资能力测试,通过对费用分摊和成本测算,以及对市场情况和用户承受能力的分析,初步得出融资能力测算方案,并对方案进行清偿能力、盈利能力及敏感性分析,目的是为投资人正确决策,并从国民经济评价、财务评价、综合评价等多方面进行经济评价,得出是否投资的结论,并为以后的建设服务。在进行具体的财务分析时拟采用电站为核算单位,从不同角度进行财务现实性的考察:以全部投资和现实收入进行平衡计算,考察市场对产品价格(上网电价)的承受能力;以电站可能的现实收入(电价按市场均价)考察工程可承受的融资能力;以国家和地方投入投资项目资本金的意向,考察工程维持良性循环机制的条件;综合上述考察结果,提出适合本工程的资金筹措的建议方案。按照项目业主与国家有关部门及四川省达成的协议和银行信贷管理规定,根据成本测算成果、用户承受能力以及投资者与有关部门的要求和水利建设项目贷款能力测算等规定,拟定多个测算方案,并进行比选。三、论文的主要内容及观点从国内项目融资能力测算存在的主要问题引出对项目融资能力测算研究的必要。从静态到动态分析了二滩水电站从不可行到优质建成的实证。重点以A水利项目为例,经过对项目工程投资、成本测算和费用分摊(固定资产投资、流动资金、年运行费用、财务费用、建设资金筹措),首先分析A项目市场情况和用户承受能力,进而重点进行A项目融资能力测算:(1)融资能力表现(清偿能力、盈利能力分析计算);(2)融资能力测算方案拟定;(3)融资能力测算成果分析。接着对A项目融资能力测算方案进行财务与经济评价,重点进行(1)资金筹措、成本计算、敏感性分析;(2)国民经济评价、财务评价、综合评价。通过A水利枢纽项目为例进行的专题研究得出项目融资能力测算研究的结论和建议。本文在提出对项目融资能力测算研究的目的和意义后,以A水利枢纽项目为例进行了融资能力方案、成果、评价研究,并得出结论,最后提出提高项目融资能力的对策建议,提出了对大型水利项目资金筹措的建议和对我国大型项目融资的启示,建立科学的项目融资测算体系和有效运用金融工程技术、财务管理手段来提高项目的融资能力。四、论文的主要创新之处,如:选题、研究的思路、主要观点、研究方法创新1、本文在选题时结合了当前经济、投资、金融和财务管理相结合的热点。为应对国际金融危机对我国经济带来的不利影响,党中央、国务院在08年11月作出决定,要实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策,出台更加有力的促进经济发展的政策措施。特别是在国务院出台“4万亿投资计划”和国家在08四季度紧急安排新增1000亿元投资计划以来,一大批水利、电力、交通等基础设施加速启动,水利部新增200亿投资,其中的70亿元将主要用于重大水利工程等方面。由于国务院要求必须在09年两会前将投资落实到项目上,在余下的时间,争分夺秒地投资,成了各级政府的要务。而在快的同时如何做到好,即对项目进行全方位评估、论证,进而科学决策决定最终是否启动项目,尤其是对项目进行收益能力、融资能力测算成为决定项目是否上马的关键因素,对于需要国家核准或审批的大型项目,如果申请政府的专项补助,国家在审批项目时将主要关注项目的国民经济评价、经济效益、项目融资及还贷能力。因此建立科学的项目融资能力测算体系将能有效地促进项目的快速、科学投资建设。2、本文在以A水利项目为例进行研究时的思路、主要观点上,结合了影响项目融资测算能力但尚在试行或未来发展方面的因素。2007年国家发布了《节能发电调度办法(试行)》,水电作为清洁能源,将在国家未来电力结构中占有更重要的作用,在电价定价上将会有更深层次的改革。在河流水能资源的梯级开发中,调节性能好的电站,一般都是河流梯级水库中的控制性工程,起到“龙头”骨干地位和作用,但综合利用任务繁重,投资较大,造成单位容量、单位电能投资较高。因此合理评价与体现龙头水库效益非常重要,将直接影响到龙头电站的财务指标,进而影响龙头水库的立项和开发实施。国家将通过政府投入、财税优惠、上网电量调度等手段来进行调度,这些都是以传统信用评价为主进行融资测算所不能涵盖的。现行上网电价是主要按成本、利税和还贷要求定价,只按发电量计价,为单一电量电价结构。考虑到目前正在进行的电力市场上网电价改革以及改革现行发电调度方式、开展节能发电调度的趋势,随着电力市场的逐步完善,适应“厂网分开,竞价上网”、“按质定价”的两部制电价和峰谷电价、丰枯电价将逐步推行。对有调节性能的水利水电项目而言,装机容量扩大,其在日负荷的工作位置必将抬高,即生产的调峰(调频)电量将增加,一方面可增加电站的发电量,并将部分基荷电能转化为调峰电能,发电数量和供电质量均有一定程度的提高,财务收入有所增加;另一方面水电站在电力系统中承担的调频、备用等功能对系统安全、稳定运行所做出的独特贡献,将在两部制电价的容量电价中得到效益补偿。我国电力体制改革的方向必然是电价与电能质量挂钩,这对有较强调节能力的大型水利枢纽项目是有利的。3、本文在以A水利项目为例进行专题研究时,在方法上结合前瞻性、政策性因素进行了融资能力测算的研究尝试。从决策有用性的观点看,各类信息使用者最为关注的是项目为未来创造现金流和盈利的能力,如果仅从现有量化资料对项目进行投资决策,大多是不可行的,如何在兼顾未来风险与机遇上进行前瞻性的测算,是有指导意义的,其关键点仍在于投资风险和期望收益的评估。但现阶段大多数投资者仅从本身行为即投资理论中找寻信息或者仅就会计信息进行财务分析。因此,本文在对融资能力测算研究时通过Z评分法先修订传统方法的局限性,提出对包括融资理念、融资环境、融资方式、融资基础等影响融资能力因素的分析,最后结合政策、市场等因素在可控范围内进行预测、量化和测算的研究尝试,并通过敏感性分析来确定一个供决策选择的范围。目前有关此方面研究的课题不少,但主要集中在概念的解释、分析和研究上,本文主要通过对具体的、有代表性的且正在建设的A水利枢纽项目实例来进行项目融资能力的研究。