Allen等(2005)以LLSV提出的法与金融框架对中国进行了考察,进而针对性地提出了落后的法律制度环境与高速的经济发展相背离的“中国之谜”。近年来学者主要从非正式制度安排的视角考察中国企业的发展路径以对此进行回应,而政治关联这一“关系”型的非正式制度,作为中国企业中普遍存在的一种现象,其存在的意义和价值也引起了相当的关注。在中国,不仅国有企业具有天然的政治身份,民营企业也越来越热衷于以政治参与等方式建立政治关联,然而不同企业构建政治关联的选择以及政治关联所发挥的作用和效果却也存在着巨大的差异,那么是什么原因造成了这种差异呢?正式法律制度环境的不同能够解释这种差异的存在吗?带着这些问题,本文依循LLSV发展的法与金融理论,从正式法律制度与非正式制度的关系这一视角入手,以2003-2009年中国A股非金融类上市公司为研究对象,详细考察了法治环境如何影响企业构建政治关联的选择以及如何影响政治关联价值和作用的发挥。本文的研究亦体现了对中国正式法律制度运行本身的关注,作为法与金融理论在微观企业层面上的一种应用,本文的研究结果在某种程度上也可以看作是对“中国之谜”(Allen等,2005)的一个回答。本文采用理论分析和实证研究相结合的方法研究法治环境、政治关联及其在公司层面的经济后果。本文首先回顾和综述政治关联、法与金融的相关概念及其对企业影响的相关理论和实证研究,然后结合我国制度背景,讨论和分析了我国法律制度运行的特征以及我国政治关联在企业中建立和存在的基本情况,并尝试建立理论模型刻画正式法律制度与作为非正式制度存在的政治关联间的互动过程。在此基础上的实证研究中,本文分别讨论了法治环境如何影响企业构建政治关联,法治环境如何影响政治关联对企业获得政府帮助的作用,以及法治环境如何影响政治关联在企业发展过程中所起的作用。本文的选题有助于丰富现有文献对“法律外治理”存在及运行的理解,同时亦体现出对于中国在转型经济过程中法律价值的关注,为本届政府强调“依法治国”,致力于改善企业外部的法律制度环境提供了理论依据。全文分为七章,各章的主要结构如下:第一章为导论。首先阐述本文的研究背景、提出本文主要的研究问题并阐释其研究意义;尔后梳理论文的研究思路、主要内容并提列研究框架,最后说明论文的改进与创新之处。第二章为文献回顾。本章主要回顾相关理论和实证研究的基本情况并以此提出本文可能的边际贡献。具体来说,回顾了政治关联概念与界定、法治环境对政治关联影响、法治环境对企业影响和政治关联对企业影响的相关研究。通过分析本文中所涉及到的相关概念和议题在既往研究中的现状和不足,为本文讨论法治环境影响政治关联及其在企业发展过程中的作用和价值打好基础。第三章为相关理论与制度背景分析,分为三个部分。首先分析了我国法律制度运行的特征,讨论了法律制度作为正式制度存在的缺失和不完善之处。尔后重点针对我国政治关联的相关背景,介绍了政治关联的相关理论、我国政治关联的形成历史以及我国上市公司中政治关联存在的基本情况。最后,基于我国的政府治理情况尝试性地提出了一个地方政府为主体的法治环境选择模型。第四章研究法治环境对企业政治关联构建的影响。本章在依据文献的理论分析基础上进行研究设计,研究企业所处地区的法治环境对企业建立政治关联选择的影响方式,并且依据政治关联的类型将其分为官员类政治关联和代表委员类政治关联,进一步考察法律制度环境的改变如何影响企业建立这两种类型政治关联的情况,亦同时对国企和民企进行了分类研究。第五章研究法治环境、政治关联与政府偏袒。主要讨论法治环境如何影响政治关联在企业回避违规查处、企业获得政府补贴和企业取得银行贷款方面的影响。企业建立政治关联很大程度上是为了在政府配置资源过程中获得一定的优势,本文认为政治关联作为法律制度不完善时的一种替代机制,其在这一领域的作用和价值会随着法治环境的改善而被削弱,本文据此进行实证研究设计,对这一问题进行了研究。本文同时考虑了不同的政治关联类型和不同所有权结构并进行了分类研究。第六章研究法治环境、政治关联和相关经济后果。由于现有文献对于政治关联对企业业绩和价值的影响在结论上存在一定争议,本文试图从法治环境影响政治关联运行效率的视角对这一问题进行重新的探讨。在经营绩效方面,本文考察了政治关联对总资产收益率(ROA)、净资产收益率(ROE)及销售利润率(ROS)的影响随法律制度环境改变而变化的情况;在市场价值方面,本文考察了政治关联对企业IPO后买入并持有超额收益(BAHR)的影响随法律制度环境改变而变化的情况。本文同时考虑了不同的政治关联类型和不同所有权结构并进行了分类研究。第七章对全文的研究内容进行总结。再次阐述论文的主要结论,并据此提出研究启示与政策建议,最后分析了论文的研究局限性及未来的研究方向。本文研究获得以下几个主要结论:第一,法治环境影响企业构建政治关联的选择。本文的研究结果表明,正式的法律制度环境对企业构建政治关联会产生影响,总体来看,在法治环境较差的地区,企业更倾向于建立政治关联。第二、法治环境影响企业依赖政治关联所得到的政府偏袒。本文的研究结果表明,正式的法律制度环境会影响政治关联在企业得到的政府帮助方面所起的作用。总体来看,法治环境的改善会削弱政治关联在这方面的作用。第三、法治环境影响企业建立的政治关联在企业发展中的经济后果。政治关联在公司发展中的作用比较复杂,本文的研究结果表明,正式的法律制度环境会影响企业政治关联在企业经营绩效和企业市场表现方面所起的作用。总体来看,不论政治关联在以上几个方面中的作用是积极的还是消极的,法治环境的改善均会削弱或减轻这种正面或负面的影响。本文的研究结果表明,在政府主导资源配置的过程中,政治关联的存在确实能为企业带来了某种方面的优势,但从结果上来看,这些优势似乎并不预示着政治关联对企业经营绩效的正面影响,从市场表现的角度来看,甚至可能损害企业的长期价值。法治环境的改善抑制了企业政治关联的建立以及对政治关联作用的削弱,也反映出正式法律制度和政治关联之间可能存在的紧张关系。所以,尽快建立一套完善的法律制度体系仍然是保证企业得以长远发展的制度基础。本文研究的改进与创新在于:第一,研究选题的理论创新。法律制度环境自LLSV开创法与金融理论以来一直是公司金融领域研究的热点,而政治关联作为我国上市公司中普遍存在的一种现象也已被国内外许多学者研究和讨论。虽然现有的研究一般认可政治关联作为一种“关系”属于非正式制度的范畴,也有文献讨论了正式的法律制度可能对其产生影响,但系统地研究两者关系,即正式法律制度对政治关联影响机制的文献尚不多见。本文在文献回顾和理论分析的部分,不仅对正式法律制度影响政治关联建立和运行的相关理论(如制度替代理、寻租理论、政府治理理论等)进行了详细的分析和梳理,还结合中国实际的制度背景,讨论了这种影响过程的渠道和方式。为了更清楚地描绘法律制度环境如何在中国影响政治关联这类非正式制度运行的路径和逻辑,本文还探索性地以官员锦标赛理论为依据,建立了以地方政府为主体的法治环境选择模型。翔实的文献研究和充分的理论论证为本文研究的系统性奠定了基础。第二,研究视角和内容创新。国内已有的有关政治关联的研究大多以民营企业为研究对象,且对于政治关联的类型和层级较少做出区分。本文首先依循企业建立政治关联的路径和方式,把企业中存在的政治关联分为政府官员类政治关联和代表委员类政治关联,再利用企业的所有权性质将企业分为国有企业和民营企业,使得本文的研究得以用更全面的视角考察政治关联在我国企业中的情况。虽然这种分类方法并非本文首创,但本文也确据此得到了不同于前人的一些研究结果。在研究议题上,本文依循法治环境如何影响企业建立政治关联——法治环境如何影响政治关联在企业获取政府帮助中的作用——法治环境如何影响政治关联在公司发展中的作用,逐步推进,研究法治环境在企业政治关联这一非正式制度的建立——存在——价值这一脉络中的作用形式。以上的篇章安排使得相较于以往的研究,本文在一致的逻辑框架下,相对完整地讨论了正式的法律制度环境如何对政治关联这一非正式制度安排的运行产生影响。第三,研究方法改进。本文从相关文献和理论出发,参考既有的建模经验,进行了细致的研究设计,检验并验证了在我国上市公司所处地区的法律制度环境不仅对企业建立政治关联的选择具有影响,也同样能够影响这些政治关联在企业获得政府帮助和企业自身发展过程中所起的作用。针对本文的相关研究议题,本文在进行相关实证研究时采取了多种计量分析手段以应对不同的研究需要。本文主要的多元实证回归分析依据被解释变量的性质分别使用Probit回归和OLS回归,但在考察法治环境影响政治关联在违规查处中的作用时,由于可观察的违规查处现象实际由公司的违规倾向和稽查概率共同决定,本文使用了部分可观测的Bivariate Probit回归。针对政治关联的内生性问题,本文在稳健性检验中使用了工具变量的两阶段回归进行了处理。此外,由于政治关联的度量在既往研究中颇多争议,本文尽可能选取了多个相关指标进行汇报,以尽可能减小研究结论对变量度量方式的敏感性。