在金融市场的投资实践中,利用资产间相关性对投资组合进行动态调整是至关重要的。本文在金融市场存在不同的状态且满足齐次马氏性的条件下,首先应用GJR-GARCH模型估计动态波动率,再结合机制转换下动态条件相关系数模型(Regime Switching for Dynamic Conditional Correlations,RS-DCC)建立协方差矩阵估计方法,利用估计的协方差矩阵考察在传统投资组合中起到的作用。基于证券、债券、黄金市场数据,实证研究表明,两状态恰好体现市场间的高、低不同的相关性,且状态持续一段时间的概率较大。上证综指与标普500、中期长期债券净价指数、SHFE黄金在不同市场状态下相关性存在显著差异。最后依据市场状态进行再平衡,将基于RS-DCC模型的投资组合表现与其他多元GARCH模型下的投资组合进行对比,结果表明基于RS-DCC模型的最大夏普比投资组合在收益和风险下表现较优。