实证研究表明,横向并购往往使得合并后的公司总的经营利润下降,但股价上扬。这乍一看是一个悖论,因为如果经营利润(盈利能力)下降的话,同时假设市场长期看有效,那么股价(市值)变动方向理应一致。这属于理论上的一个悖论,或者说一个实证谜团。因为实证标的来自不同的市场,研究的时间段也各不相同,但得出的结论惊人的一致。实证研究的结果往往产生一个问题,即1、既然合并不能使得公司获得更好的收益,那么为什么会发生?2、合并后的公司如何估值?为什么盈利能力下降的公司市场会给予更好的股价?本文试图从最经典的寡头垄断模型着手,分析并购前后公司价值的走向,以此判断公司选择并购的最原始的动机,尝试着运用数理模型将不同动机的公司分类,尝试着从理性人的假设前提下解释为什么有些并购不能盈利确还是会发生。