规避风险和价格发现是期货市场的两大基本功能,其中风险规避功能在现实中越来越得到投资者的认可,且运用越来越广泛,而这一功能是由套期保值来实现的。套期保值的核心问题是确定最优的套期保值比率,本文正是围绕最优套期保值比率而展开的。本文共分为七个部分,第一章导论,该部分包含研究背景、研究意义、文献综述,以及本文的研究框架及研究方法。文献综述中本文根据国内外对套期保值理论研究的发展进行评述,这也是本文的理论基础：Keynes(1923,1930)和Hicks(1946)最早提出了套期保值理论,该时期的理论是根据实现套期保值的经济学原理,在期货市场上建立一个与现货交易方向相反、数量相等的交易头寸,也就是套期保值比率为1的套期保值策略。由于该理论没有考虑到期货价格与现货价格存在的基差风险,因而套期保值比率为1的套期保值策略难以实现一个市场的获利完全弥补另一个市场的亏损。Working(1960)继续发展了套期保值理论,提出了一种基于通过交易双方协商,由套期保值者确定协议基差的幅度和选择期货价格期限的基差逐利型套期保值理论,该理论思想是套期保值者通过交易基差风险,来将其转移给另一方,套保者以此来达到完全保值或盈利的目的,该理论实质是一种投机的行为。而现代的套期保值理论是于马科维茨的投资组合理论基础之上建立的。它主要包括两类：一是从投资组合收益风险最小化的角度来研究最小风险下的套期保值比率；二是权衡组合收益与组合收益的方差从效用最大化的角度来研究均值-方差套期保值比率。以往的套期保值模型所估计出来的套期保值比率为静态的,为了使套期保值达到更好的套期保值效果,在现代套期保值理论的基础上,研究者们又提出动态的套期保值比率,随着计量经济学的发展,在估计套期保值比率的模型上进行不断改进。第二章是期货市场评述部分,该部分对期货的产生和发展以及功能和作用进行了分析,接着本文介绍了国际钢材期货合约的产生和发展,并重点对我国的钢材期货市场发展现状进行了分析。我国钢材期货市场的特点是产生时间较短,但交易量巨大,尤其是螺纹钢期货,交易十分活跃。第三章对套期保值相关理论进行了分析,在现实经济活动中风险是一直存在的,投资者为了规避持有的现货价格所面对的波动风险,利用期货合约进行套期保值。本章首先对套期保值的经济学原理进行了分析；然后,分析了套期保值的策略,在现实操作中,套期保值分为空头套保和多头套保,本章分别列举了投资者运用多头和空头套保来锁定最终价格的例子来对投资者套期保值操作做一个说明；最后,本章分析了运用套期保值应遵循的原则,为投资者提供参考。第四章内容是最优套期保值比率的确定和套期保值的绩效评价原则。由于套期保值实质上是用基差风险来代替现货价格的波动风险,本章先对基差和基差风险进行了分析；由于基差风险的存在,套期保值者需要调整其持有的期货头寸与现货头寸的比值,来达到套期保值风险最小或效用最大的目的,本章假定投资者进行套期保值的目的是为了最大化的规避风险而不考虑收益,本文采用了风险最小化下的最优套期保值比率,本章给出了该比率的计算过程和最终形式；对投资者而言,最关注的是套保策略的套期保值效果,本文采用风险最小原则,由于风险最小化原则只考虑了风险因素,忽略了被套期保值组合的收益情况,本文在比较各模型的套期保值绩效上,本文引入夏普比最大原则,来对各模型的套期保值效果进行综合比较。第五章是套期保值方法模型的分析。本文套期保值模型分为传统的完全套期保值模型和基于马科维茨投资组合理论的现代套期保值模型,在现代套期保值模型中,本文根据估计出的套保比率是静态与动态之分,把模型分为静态套期保值模型和动态套期保值模型。静态套期保值模型中,首先介绍运用最广泛的OLS模型,由于该模型存在残差自相关及异方差等问题,我们引入VAR模型来消除自相关问题,但由于VAR模型没有考虑协整问题,为了消除期货与现货之间的协整性对模型估计的影响,本文加入了误差修正模型。在动态套期保值模型中,本文采用VECM-GARCH模型和状态空间模型(SSM),运用VECM-GARCH模型消除了残差异方差的问题,运用基于卡尔曼滤波算法的状态空间模型,是因为该模型有以下优点：(1)状态空间模型(SSM)可以将不可观测的状态变量并入可观测的量测变量模型并可以一起得到估计结果；(2)状态空间模型是利用具有强有力的迭代算法——卡尔曼滤波来估计的。因为我国钢材期货市场有螺纹钢期货合约和线材期货合约,为了更全面的对我国钢材期货市场套期保值进行研究,本文引入一个替补合约组建了一个基于J检验的组合套期保值模型,来与前面的单品种套保进行对比。第六章是基于我国钢材期货市场的实证分析,在该部分我们估计出各模型的套保比率,并对各模型的套期保值效果进行了比较。通过绩效比较本文得到两个结论：(1)状态空间模型(SSM)的表现最优,优于基于残差分析的OLS、VAR等模型,可以看出卡尔曼滤波算法的优越性。(2)动态的套期保值模型的套期保值效果总体要优于静态的套期保值模型。第七章对全文进行了总结,得出一些结论来为投资者提供一些有益参考,本文并给投资者提供一些建议。本文的创新之处是：(1)本文在传统的套期保值模型基础上,引入了基于卡尔曼滤波算法的状态空间模型(SSM)和基于J检验的组合套期保值模型,将各模型估计出的套期保值比率分为静态的套期保值比率、动态的套期保值比率和组合套期保值比率,通过估计出的不同的套保比率来综合考察各类模型的套期保值效果。(2)本文在比较各模型套期保值绩效时,在两个绩效评价原则下,先是对传统静态套期保值模型中的各模型和动态套期保值模型中的各模型套期保值绩效进行比较；然后是静态套期保值模型与动态套期保值模型的套保绩效进行比较；最后在与引入线材期货合约的组合套期保值模型套保效果进行比较,通过多角度比较各模型的套期保值绩效来得出一些结论。本文的不足之处是：(1)本文引入基于J检验的组合套期保值模型,没有通过检验,不能拒绝λ=0的假设,说明引入线材期货合约没能降低风险,没有得出组合套期保值比率。(2)本文重点是估计套期保值比率的方法模型,没有给出具体的套期保值操作方案。(3)在样本外绩效评价中,本文直接使用动态套期保值比率的平均值作为最优套期保值比率来对其进行绩效评价,没有使用预期动态的套保比率。