随着第六次并购浪潮的全面展开,跨境并购已经成为中国企业走出国门、开拓国际市场、实现快速发展的主要途径之一。同时,从对我国企业跨境并购的案例研究来看,我国企业进行的跨境并购大多数是“蛇吞象”式的并购。跨境并购是一项极具复杂性和专业性的活动,其风险较大失败率也很高,对于“蛇吞象”式的跨境并购更是如此。因此,在我国企业跨境并购愈演愈烈的形势下,开展如何成功进行“蛇吞象”式跨境并购的策略研究显得极为重要。目前学术界关于跨境并购的研究较为丰富,涉及到并购动机、支付方式、融资方式及并购绩效等方面,但是对于“蛇吞象”并购模式下的并购策略研究还不够全面。因此,本文在国内外研究的基础上,结合西王食品并购案例进行分析,总结出跨境并购策略中的要点与关键点,希望能够对想要进行跨境并购的公司提供经验借鉴。本文以2016年中国并购市场上发生的比较典型的“蛇吞象”式跨境并购案例——西王食品并购Kerr为研究对象,利用案例分析的方法展开研究。首先,本文对跨境并购的已有研究成果进行归纳阐述;其次,本文整理了跨境并购的相关理论,并基于相关理论基础进行理论分析;最后,本文对西王食品“蛇吞象”跨境并购的动因、并购策略、并购后的经济后果进行详细分析。通过对西王食品跨境并购的分析,本文发现西王食品跨境并购主要有四个方面的动因:落实企业长期发展战略、寻求新的利润增长点、获得被并购方战略性资产及开拓国内运动保健品市场蓝海;通过对西王食品跨境并购的策略进行分析,本文发现西王食品的并购策略包括对目标公司的选择、对交易结构的设计、对融资方式的安排及对并购后期的整合;对于并购的经济后果,本文从企业价值变动及财务指标两方面进行分析。从企业价值变动方面来看,西王食品的跨境并购活动向市场传递了利好信号,股价大幅上涨,给企业带来了正的累计超额收益,增加了企业价值;从财务绩效方面来看,企业盈利能力及成长能力都有所提升,但是由于巨大的财务杠杆使得企业承担巨额债务,企业偿债能力下降,财务风险增加;从Z值模型来看,并购后两年企业经营状况堪忧,财务风险加大,企业潜藏破产危机。通过对西王食品并购案例的研究,本文得出以下结论:(1)上市公司成功实现“蛇吞象”跨境并购的关键在于要有合理的并购策略,具体而言包括对目标公司的选择、交易结构的设计、融资方式的安排及并购后的整合。(2)“蛇吞象”跨境并购可能对公司股价产生影响,同时给股东带来正的超额收益,但是也会降低企业的偿债能力,加大企业的偿债风险,因此企业应该及时采取措施进行风险防范。基于对案例的分析及得出的结论,本文得到四点启示:第一,企业应选择适当的目标公司;第二,企业应设计合理的交易架构;第三,企业应灵活使用多种融资方式;第四,企业应加强并购后期的整合。