自2008年6月颁发了《企业内部控制基本规范》之后,财政部、证监会、审计署、银监会、保监会等五部委又于2010年4月共同发布了《企业内部控制应用指引》、《企业内部控制评价指引》和《企业内部控制审计指引》。内部控制的重要性由此可见一斑,与此同时,实施内部控制的有效性,即其经济后果也引起了广泛关注。对于内部控制的经济后果研究,国内外已有相关成果,但鲜有文献基于资本成本的角度探讨内部控制对投资效率的影响后果及影响路径。因此,本文以内部控制配套指引的发布实施为契机,以我国上市公司为例,重点探讨了内部控制对资本成本和投资效率的影响,目的在于通过实证方法检验实施内部控制的经济后果,并对未来内部控制制度建设和推广实施提供启示。本文利用实证研究的方法,分别通过三个模型来研究内部控制与投资效率之间的关系、内部控制与资本成本之间的关系以及资本成本在内部控制与投资效率之间充当的角色问题。具体而言,首先,构建内部控制质量评价体系以计算各上市公司内部控制指数,并以Cindex作为主要解释变量；其次,投资效率方面,借鉴目前国内外学者普遍认可和广泛运用的Richardson (2006)模型来度量的企业投资水平,并以其作为被解释变量；第三,计算各公司的资本成本并以其作为被解释变量研究内部控制与其的相关性,并借此进一步探究其作为内部控制和投资效率之间中介变量的效用；最后,分别对资产负债率(Levi,t)、公司规模(Sizei,t)、审计质量(Auditori,t)、第一大股东持股比例(Firstshrhldi,t)、股权性质(Utlci,t)、公司借款规模(Loani,t)等关键因素进行了相应的控制。在具体操作上,本文首先选取了2011年沪深两市A股主板上市公司的1090个样本,根据所构建的内部控制评价指标体系,计算内部控制指数,以作为下文当中主要的解释变量；计算各公司的资本成本,以作为内部控制与资本成本模型的被解释变量和内部控制、资本成本与投资效率模型的解释变量之一,运用Richardson(2006)模型度量出各企业各年度的投资水平,作为以下内部控制与投资效率模型和内部控制、资本成本与投资效率模型的被解释变量。其次,运用实证检验结果分别描述了各公司内部控制水平、投资效率水平以及资本成本。最后,本文通过对三个模型的回归结果进行分析,最终得出结论。在研究特色方面,本文借鉴了MacKiunonDP, WaI.siGet等(1995)和温忠麟(2005)等对于中介效应的研究,运用实证的方法对资本成本在内部控制与投资效率之间充当的角色进行了探究。这为我国企业今后完善内部控制制度建设,有效利用资本成本的中介效应,提高资金使用效率和投资水平提供了依据和参考。然而,由于本文所构建的内部控制评价体系和选取的相关控制变量当中包含大量需要进行手工搜集的数据,再加上本人在时间、精力和能力方面的限制,未能进行多年的数据收集以尽可能保证实证检验的科学性,致使模型在解释度上有所欠缺,这也是本文的主要不足之处。