在经济下行的压力下,供给侧改革中的“去杠杆”是促进企业创新投资与效率的必由之路。本文从理论上分析了过度负债对企业创新的影响机制,并以我国2011—2016年A股上市公司为研究样本,采用一阶差分GMM模型,实证检验了过度负债在企业的异质性、行业的异质性和外部市场竞争的调节下对企业创新绩效的影响。本研究为企业降杠杆和创新驱动战略提供了来自企业创新的微观证据。研究结果表明:一、我国非金融企业的过度负债严重制约着企业创新投资与效率;二、在企业投资机会下降时,过度负债对企业创新激励的扭曲更严重;三、相对于民营企业,过度负债对国有企业的创新制约更显著;四、在市场竞争越激烈时,过度负债对企业创新的影响为负;五、企业创新在不同的行业之间呈现出明显的行业差异性,制造业的过度负债对企业创新存在显著的抑制效应。本文各项稳健性检验结果表明,上述的研究结果具有较好的稳健性。本文的研究结论表明,促进企业创新资本与金融资本的有机融合、建全企业创新激励机制、加快国有企业去杠杆改革、完善市场竞争机制和推动传统产业优化升级可以有效地缓解我国企业过高的债务杠杆对创新的抑制作用。