医药行业属于多学科的高科技产业,存在高投入、高回报、高风险的特点,竞争异常激烈。因此药品投资决策是一个复杂的过程,通常具有所需资金量大、周期长、技术复杂、疗效不确定等特点,属于风险投资决策。虽然传统的现金流折现法在投资决策中属于经典方法,但也不可否认现金流折现法在风险投资决策中存在一些不足。传统的现金流折现法对不确定性高的项目采用的办法是提高贴现率以此作为风险补偿,或降低现金流的估计值。但这些方法通常无法客观评价药品风险投资中存在的管理弹性价值和战略价值。实物期权理论改变了传统的理念：投资机会应被视为权利,而非义务。基于此思想,不确定性实际上增加了医药项目的价值,从而丰富了医药投资决策理论,使医药企业在资源配置方面取得了一定进展。鉴于实物期权对不确定性投资或战略投资等方面所具有的特殊优势,因此本文将实物期权理论引入到医药项目的投资评价中,并且以一个具体的医药项目为例,进行实证分析,构建了药品风险投资决策分析的应用框架。在这个具体项目中,识别了项目具有的实物期权类别,选择期权定价模型,模型参数的具体取值并进行实物期权估值的计算。本文重点对实物期权定价模型中的具体参数,如资产价格、执行价格、波动率进行了详细的阐述。特别在项目收益的波动率方面,采用了GARCH模型和蒙特卡罗模拟两种方法分别估计了波动率。本文对实物期权进行理论回顾,构建了基本的分析框架,并且侧重于实证研究,具有理论和实践价值。一方面能弥补传统现金流折现法存在的不足,完善医药项目的评价体系,使决策者能科学的评价医药项目的价值,促进我国医药产业的发展；另一方面本文的研究成果将给国内实物期权的应用提供一个新的视角,拓展实物期权理论的应用范围,以期促进该理论在我国的进一步发展。