近几年全球经济波动剧烈，恶劣的经济环境导致许多企业经营面临困境，导致企业亏损甚至破产，随着美国金融危机传导至全球，对全球经济产生重大冲击，加剧了企业在资本市场上的融资难度。宏观经济环境日益复杂的情况下，企业面临越来越多的风险，外界宏观经济因素风险，企业内部的财务风险、经营风险等，使得企业不得不提高自身抵御风险的能力，其中优化企业资本结构就是一个很重要的方法。企业可以通过调整资本结构，影响企业的综合资本成本，进而改变企业经营效益。
　　国内外对于资本结构与企业业绩关系的探讨一直没有间断，但是仍然没有一个确切的定论。最具影响力的MM理论认为，在严格的假设条件下，理论上资本结构并不会影响企业价值，但是由于各国各地区资本市场的发展完善程度各不相同，对于MM理论各项前提假设条件的满足程度也不尽相同，以致各国得出了不同的实证结果。随着学者们不断深入对资本结构理论的研究，苛刻的假设条件被逐步放宽，MM理论不断得到修正与完善，但是这些理论的考察都是以有效资本市场为前提的，企业可以在有效资本市场上自由选择资金来源，并且一般都针对大企业，并且是在较为成熟的资本市场上，而中国的资本市场还很年轻，发展较为落后，因此这些理论对于这个新兴市场的适用性如何不得而知。而在拉动中国经济发展的众多力量中，中小企业发挥着重要作用，中国刚刚兴起的中小企业、民营企业尤其值得关注。
　　中小企业作为经济发展中一股强劲的力量，对中国国民经济的发展的贡献率很高，而且在中小企业的发展壮大有利于扩大就业市场，促进社会稳定，并且以他们高灵活度的特点活跃着市场，优化中国国民经济结构。因此，本文以中小企业为研究对象，选取新三板挂牌企业为样本。新三板是全国中小企业股份转让系统的简称，主要为创业创新型中小微企业提供股权转让、资产重组、债券融资等服务。新三板挂牌企业具有规模小、盈利能力强、增速快、波动性大，资产负债率高、资本结构不合理等特点。与主板、创业板不同，企业在新三板挂牌没有硬性的盈利要求，造成挂牌企业资质参差不齐，企业波动性较大。
　　虽然国内外学者对企业资本结构进行了许多理论与实证研究，但是在中国这个资产市场发展还很不完善的条件下，前人的研究的适用性还有待考察。特别是在新三板这一建立不满十年，还非常年轻的市场来说，前人的理论对它的适用度难以确定，之前也少有针对这个市场的研究。本文正弥补了这方面的缺失，采用新三板挂牌的2021家企业作为研究样本，引入到已有的对中小企业资本结构与经济绩效的关系研究中。另外，在研究方法方面，根据前人的研究，影响企业绩效的因素有很多，比如企业的营运能力，规模大小以及偿债能力等，这些方面都会在不同程度上影响企业的经营效益，因此，在参考了相关研究后，文章最终选取了九个影响企业绩效的指标，通过因子分析降维引入研究模型中，增加了模型的可信度。
　　基于以上分析，文章的主要做了以下工作:首先，简要论述了理论研究历史上比较经典的几个资本结构理论以及主要的几个评价经营绩效的体系，并且挑选国内外经典的有关文献进行综述;其次，分析了中国全国中小企业股转系统公司的现状，简要描述了新三板挂牌公司的筹融资情况、区域分布情况、行业分布等情况，并分析该市场公司的特点;接着进行实证研究，首先利用因子分析，对选取的影响经营绩效的九个指标进行降维，得到四个主成分因子，然后将这些主成分作为控制变量引入模型，建立资本结构与经营绩效的线性回归模型，对于回归不显著的模型进行改进，考虑二次与三次曲线拟合。并据此考察是否存在最优资本结构，为新三板企业优化资本结构、提高自身竞争优势提供建议。
　　经过相关性分析，新三板企业的经营绩效与资本结构呈现出负相关。本文给出的理由是:由于新三板企业多为中小企业与民营企业，这些企业由于波动性大、风险行高的特点，对于这类企业的融资要求银行与其他金融机构一般采取比较谨慎的态度，为这类企业提供融资的门槛较高，从而提高了企业的融资成本与交易成本。这类企业在进行负债融资时，需要承担较高的负债资本成本。所以，企业在增加负债融资时，企业的综合资本成本上升较快，减少了企业的投资收益，从而降低了企业绩效。
　　通过因子分析提取公因子，并据将公因子作为控制变量引入资本结构与绩效的线性拟合模型。实证结果显示:代表资本结构的两个指标与经营绩效指标间的线性模型拟合度普遍不高，虽然个别变量间存在显著的线性关系，但由于模型R2值太小，结果不具有统计意义。因此进一步建立曲线拟合模型。曲线拟合的结果显示，长期资本负债率与净资产收益率的三次曲线拟合在本文所有回归拟合中拟合度最高，最具统计意义和参考价值。利用该三次曲线画了出关于长期资本负债率与净资产收益率的函数关系图，求得最优资本结构为长期资本负债率取30.454％时达到，最优资本结构区间为[7.802，34.322]。
　　该结论与传统折中理论和权衡理论大致相同，原因如下:首先，在负债率比较低时，企业进行债务融资可以通过财务杠杆效应降低资本平均成本，提高企业绩效。与此同时，财务困境成本和债权代理成本也会随负债增加而上升，于是企业需要权衡债务的税收优惠和财务拮据成本，优化资本结构以提高企业绩效。其次，中国债务市场发展尚不完善，发行公司债券的主体要求较高，对于处于成长期的新三板中小企业来说，其低收益率、高风险的特点使得企业大量发行债券的难度和成本都很高，超出其税盾效应。最后，中国商业银行向民营企业发放贷款的门槛普遍比较高，对中小企业的贷款更是异常谨慎且需要满足很多条件。所以新三板挂牌公司想要增加贷款筹集资金时，往往只能从利率较高的其他金融机构获得贷款，从而降低了企业的收益率，因此使得企业资本结构与企业绩效呈现负相关关系。
　　根据实证结果，本文为中小企业优化资本结构提出以下建议:(1)建立健全债券市场的法律和规章制度，增强资本流动的有效性，为中国新三板上市公司发行债券提供法律保障和良好的发展环境。应该进一步完善资本市场组织结构，加快债券市场产品创新，为企业融资扫清制度障碍，能够以较低的成本筹集企业发展所需资本以及承担较低的市场交易成本。减少政府对市场的行政干预，提高企业的自主选择权。(2)企业应对自身资本结构进行优化。由本文实证研究结论可知，中小企业资产负债率普遍偏高，而长期负债率却偏低。说明企业没有很好的利用长期负债为企业自身创造财富。企业可以根据自身情况，改善这一资本结构，适当增加长期负债的比例，减少短期负债。由于短期负债期限较短，企业必须拥有一部分能够较快变现的资产，给企业经营造成较大的压力。而长期负债由于期限较长，企业能够在较长的一段时间内运用资金为企业增值，而不需要应付频繁的还本付息对企业现金流造成的压力。因此，中小企业应该善于利用长期负债。
　　另外，本文还存在一些不足之处:(1)样本局限于截面数据。由于2014年前新三板挂牌企业数量很少，研究样本太少，因此2014年前的样本数据。截面数据的采用，可能会一定程度上削弱研究结论的有效性，使得研究的覆盖面不够，没有进行纵向比较，而只能窥见一斑地反映中国资本结构与公司业绩之间相关性，影响实证结果的说服力。但文章使用了大样本，并进行了多变量分析，一定程度上增加结论的可靠性。(2)因子分析中初始变量选取有限。在进行因子分析时，选取的九个初始变量略显单薄，选取的是大多数研究中常用的几个指标，可能不能完全反映影响企业绩效的所有因素。(3)没有考虑外部宏观经济、行业等因素对模型的影响，比如行业平均收益率、实际贷款利率、实际经济增长率、通货膨胀率等。(4)没有考虑资产结构对公司经营绩效的影响，即未考虑企业融资后对资本的配置和资金占用结构对企业经营的影响。
　　资本结构与公司经营绩效的相关性是一个错综复杂的系统，本文仅从这个复杂系统里抽象地研究它们之间的关系，只是进行了初步的、探索性的研究，代理人行为、不同行业等并未进行具体分析，同时因资料与数据来源等的限制，文中的一些观点与结论，可能与现实经济存在偏差。