定向增发是上市公司通过向少数特定投资对象发行新股来募集所需资金的行为,是我国A股市场中股权再融资的主流途径。增发实施中往往伴随着较高的折价,大股东通过对新股折价施加影响,将上市公司中小股东的利益隐蔽地向自身输送的现象屡见不鲜,并且在不同市场行情下,大股东认购的新股折价存在较大差异。因此结合增发时的市场行情,分析大股东通过新股折价进行利益输送行为的动因、手段及其影响,对规范大股东认购定向增发新股行为、维护资本市场秩序、促进资本市场稳健发展都至关重要。本文以2006-2016年我国成功实施定向增发的A股公司为样本,首先分析了大股东认购及其特征对折价的影响,其次讨论了市场行情对大股东认购及其特征与折价关系的调节作用,研究发现:第一,从投资主体视角来看,大股东认购定向增发新股的折价率高于其他投资主体认购时的折价率;第二,大股东不同认购特征对新股折价率的影响存在差异。具体来说,相比较于现金认购,大股东以实物资产认购新股时的折价率更高;认购比例、认购差越大时,新股折价率越高;第三,市场行情越好,大股东认购的新股折价率越高;第四,良好的市场行情加强了大股东认购比例、认购差与新股折价率的正相关性,但对认购方式与新股折价率之间关系的调节作用并不显著。本文还分析了不同产权性质对大股东认购定向增发新股折价的影响,研究发现:第一,大股东认购的非国有企业定向增发新股折价水平显著高于国有企业,并且大股东认购比例、认购差以及市场行情对新股折价率的影响在非国有企业中更为显著;第二,大股东认购方式对国有企业定向增发新股折价率的影响显著高于非国有企业,并且良好的市场行情对大股东认购比例、认购差与新股折价率之间关系的正向调节作用在国有企业中更为显著。本文的研究贡献在于:第一,本文以上市公司定向增发新股折价率视角为切入点,旨在揭示大股东在增发实施过程中利益输送的存在性及其路径问题。基于此,本文分别检验了一级市场大股东认购行为与二级市场行情对新股折价率的影响,并在此基础上进一步比较了各因素对不同产权性质企业定向增发新股折价影响的差异,分析比较全面;第二,本文从认购比例、认购差以及认购方式三个角度,细化分析了大股东认购特征对定向增发新股折价率的影响,研究更加细致;第三,在大股东认购定向增发新股的基础上,结合市场行情,探究了市场行情对大股东不同的认购特征与新股折价率关系的调节作用,内容更加丰富。