抑制操纵行为的或有可转换债券定价研究

来源 :大连理工大学 | 被引量 : 0次 | 上传用户:unicom_1010
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或有可转债是为解决“大而不倒”问题而出现的一种新型金融衍生产品。它能够减少外界的救助压力、提高机构自身损失吸收功效。但或有可转债推出时间不长,相关理论尚不完善,目前仍面临着证券市场中的操纵行为影响。这种操纵行为不但不利于或有可转债的良性发展,而且也易打消投资者对这种新兴产品的投资积极性。在此背景下,本文重点考虑基于市场触发的或有可转债中存在的一类操纵行为,即参与者通过买卖或有可转债的标的股票下推或打压股价而强制其债转股,并从得到的股票中获利的操纵行为。首先,通过设计固定股数溢价转换的或有可转债,以事先固定债转股后价值的方式减少参与者的潜在操纵动机;通过设计带有机构指数价格与标的股票价格的双重触发器降低买卖行为带来的波动率异常变化,从而抑制参与者基于交易的操纵行为。然后,基于均衡原理,求解出参与者操纵与否获利无差别的转换比率,并通过模拟分析得出:有利于抑制投资者操纵行为的转换比率随着或有可转债到期日的邻近而变小,且此转换比率与股价增长率呈负相关关系,与或有可转债息票率呈正相关关系。最后,应用权益衍生品定价的方法对这种能够抑制操纵行为的或有可转债进行定价,并模拟分析得出其价值与溢价程度和波动率均呈负相关关系。本文通过改善或有可转债中的条款设计,对交易者的操纵行为起到了抑制作用,能够在精准定价的前提下满足投资者与发行方的利益与需求,真正实现或有可转债的危机救助功效。同时期望可为或有可转债合约设计以及监督管理提供建设性指导,为健康良性的或有可转债市场的进一步开拓奠定坚实的基础,也为我国引入或有可转债解决“大而不倒”问题,减少极端金融风险带来的负外部性效应提供借鉴。
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