业绩承诺作为重大资产重组中防范标的估值虚高的重要机制设计,用以确保重组交易的合理性和公平性。近年来,业绩承诺制度被广泛使用且持续升温,已成为上市公司并购重组市场化发展的固有特征。然而,随着业绩承诺的集中到期,业绩失诺、承诺期满后业绩变脸、大量商誉减值拖垮公司业绩等现象频发。如何通过合理估值、有效设计业绩承诺条款,降低并购中的财务及经营风险,成为理论与实务界关注和探讨的重要课题之一。本文以2014年华谊嘉信并购迪思传媒中的业绩承诺为研究对象,通过定性和定量相结合的方法,全面剖析其业绩承诺的组成要素,集中对其非利润指标设计进行动因分析、合理性分析和效果分析,并基于期权和财务双视角分析双向承诺安排的合理性和有效性。接着运用事件研究法、财务指标分析法评估承诺期内和期满后的企业并购绩效变化,在此基础上进一步运用DEA方法,选取10家同业公司同期的并购事件为样本,测算无业绩承诺组、常规业绩承诺组和本案例并购前和并购后承诺期内的并购效率,评估业绩承诺的实施效果。通过分析本文得出主要结论如下:(1)华谊嘉信并购迪思传媒双方签订的业绩承诺存在非利润指标和双向承诺两大设计亮点;(2)设计非利润指标的动因为降低单一利润指标的衍生风险和防止核心资源流失,但因指标目标值的不合理造成迪思传媒业绩的持续性较差;(3)双向业绩承诺有助于估值合理化,并为华谊嘉信带来延迟支付经济效益、缓解资金压力等益处,但未设上限的奖励方案造成最终支付的奖励对价过高。(4)并购迪思传媒并签订业绩承诺为华谊嘉信带来积极的短期效益和有限正面的中长期效应,并购后承诺期内华谊嘉信财务表现平稳,期满后绩效下降,其中非利润指标和双向承诺对承诺期内的并购效率起积极作用。根据研究结论,本文对业绩承诺的应用和监管提出具体建议,以期为轻资产类企业并购优化业绩承诺及补偿协议设计,降低业绩失诺率,提高业绩质量和并购绩效提供借鉴指导意义。