论文部分内容阅读
股市和债市是资本市场的重要构成部分.了解股市与债市间的相关关系对投资组合构建、资产优化配置和风险管理都极其重要，故探讨股市与债市间的关系具有一定现实意义。本文从以下三方面对中国股市与债市间的联动效应进行了实证研究。 本研究主要内容包括：⑴基于DCC-MVGARCH模型计算股市与债市间的相关系数来分析中国股市与债市间的联动关系，并用ARMA-EGARCH模型分别检验股票与债券相关系数、股票市场、债券市场的非对称性.研究发现，股市与债市收益率间的相关系数在样本期内具有时变性，并且正相关系数多于负相关系数；股市、债市以及股债相关系数均存在非对称性，股市呈现出明显的杠杆效应。⑵利用DCC-EGARCH模型考察中国股市与债市间的联动效应，并且通过多元回归模型探讨宏观因素对股市与债市联动关系的影响.结果显示股市与债市均存在非对称特征，并且股市与债市二者间的相关系数随时间不断变化.股债相关系数主要受其自身影响，通货膨胀率、债券市场的波动和货币流动性是影响股债相关系数的重要因素。⑶借助于MF-DCCA方法分别探讨了中国和美国两个国家的股市与债市之间的交叉相关性及其多重分形特征.交叉相关统计量和交叉相关系数的实证结果显示，中国和美国两个国家的股市与债市之间都具有交叉相关性. MF-DCCA的结果表明，两国的股市与债市的交叉相关性在短期和长期均存在多重分形特征，但在小波动和大波动时期中美两国股市与债市间的交叉相关性表现却不同。中国股市与债市间的交叉相关性在小波动和大波动时期均表现为持续性，美国股市与债市间的交叉相关性则在波动较小时期表现为弱持续性，在波动较大时期表现为反持续性.运用滚动窗口分析发现两个国家股市与债市的交叉相关性皆存在时变特征，中国股市与债市的交叉相关性受经济水平的影响，重大事件的发生则对美国市场的交叉相关性产生重要影响。