上市会给公司带来诸多好处，但是公司上市后并不会从此高枕无忧，上市公司面临着更多的监管要求，在我国，一旦这些要求没有被满足，公司将会被戴上“ST”的帽子，许多的研究表明“ST”给投资者带来了损失，所以有必要对哪些因素影响公司“ST”的概率进行研究。　　国内对于“ST”的研究大多从财务变量考虑，对公司治理变量的考虑不够，我们尝试用2003-2009年的较新数据对这个问题进行研究，着重考查了公司治理变量的作用。此外，文章中对于每一个财务指标都设置了两个变量，分别考察行业环境和公司特有环境对“ST”概率的影响，而大多数研究只是考虑了公司经行业调整的指标，忽略了行业环境的影响，研究结果也显示行业资产负债率和行业有形资产比率都对公司“ST”有显著的解释作用。在模型的使用方面，借鉴Shumway(2001)提出的离散时间风险模型，同时用混合数据和配对数据模型做了研究，对“ST”的解释上结果类似，特别是离散时间风险模型和混合数据模型的结果极为接近。我们的结果显示，管理层持股比例、董事长和总经理两职合一情况、第一大股东持股比例、第一大股东国有性质、二到十大股东持股比例、发行BH股情况和高管薪酬这几个治理指标，以及行业有形资产比率，公司经行业调整的销售净利率、资产负债率、总资产和托宾Q值财务指标显著的影响一家公司“ST”的概率。　　在考察了公司走向“ST”的问题后，我们接着对上市公司免疫能力进行了考察。一个人会生病，生病以后有的人迅速恢复，有的人却会病情加重，甚至死亡。这与公司“ST”类似，上市公司“ST”前的相关指标构成了其免疫能力，这些指标影响上市公司最终是恢复正常还是继续处在困境之中、退市或者是被借壳。结果显示第一大股东持股比例、第一大股东国有性质、第二到十大股东持股比例以及发行BH都会提高公司的免疫力，而独立董事比例以及经行业调整的公司流动比率会有损于公司的免疫能力。