我国股票交易市场经过多年的发展日趋完善,而其中的特别处理(Special Treat,ST)公司备受关注,这类公司被我国学者普遍认为是财务困境公司。投资是公司增加收益的重要手段,而困境公司的投资行为可能受其财务状况的影响,从而表现出与正常公司不一样的特征。同时投资又可能对公司的财务状况产生影响,帮助公司走出困境。 本文研究中分别以利息支付倍数和是否被证交所特别处理作为困境公司的划分标准,定义了一类困境公司和二类困境公司。研究结果显示,正常公司的投资一现金流敏感性确实和困境公司不同,因为困境公司的投资更受其财务状况的影响。而一类困境公司中净利润为正的公司的投资一现金流敏感性和正常公司的类似,但是净利润为负的公司以及二类困境公司的投资都对现金流不敏感,反而对利息支付倍数或者规模等变量表现出高敏感性,显示出困境的不同程度对投资也具有不同的影响。 公司在应对困境时可能采取增加投资或者减少投资的措施,而这两种行为都可能对公司走出困境具有重要影响。无论是在一类困境公司还是二类困境公司,其中都有70%以上的公司选择减少投资,而不到20%的公司选择增加投资。本研究中的二项逻辑回归模型结果显示,尽管增加投资对这两类困境公司走出困境的影响并不是非常明确,但是减少投资对二类困境公司改善财务状况具有积极的正面作用。