关于资本结构与公司绩效关系的研究始于莫迪格里安尼与米勒(Modisliani&Miller)提出的MM理论,随后西方经济学家从不同的视角提出了一系列资本结构理论,其中包括权衡理论、信息不对称理论、管理控制理论等,然而这一课题经过几十年的研究也没有一个较为统一的结论。一方面：Jensen(1986)将契约理论和代理理论引入资本结构的研究中,指出经理人可能随意滥用过多的自由现金流,而债务使得企业必须在约定时间内还本付息,这样就减少了经理人对公司自由现金流的滥用,从而减少了代理成本,进而提高公司绩效。另一方面：优序融资理论认为,当企业存在融资需求时,首先选择内源融资,其次会选择债务融资,最后选择股权融资。绩效好的公司,能产生较多的内源资本,在投资新项目需要融资时,能利用更多的内部资源,对外举债较少,负债比率也就更低。由此可以看出资本结构不仅影响公司绩效,同时公司绩效对资本结构也有影响。自改革开放以来,我国股票市场日益壮大。目前我国上市公司规模已超过1700多家,这些公司的经营状况对我国经济的发展起到至关重要的作用。在进行企业制度改制时,这些上市公司成为改革的先驱,其管理层的决策行为及决策取得的结果都备受注目。所以利用上市公司的历史数据来研究融资决策与公司绩效的相关性是具有现实意义的。为了研究我国上市公司资本结构与公司绩效是否具有互动关系,以及是怎样的互动关系。本文分为六个部分,主要内容及观点如下：第一部分为绪论,主要介绍本文研究的背景、目的和意义,.并对公司绩效与资本结构定义以及其衡量指标进行简单综述。第二部分为理论分析,从理论上分析了资本结构与公司绩效的相互影响。从MM理论、代理理论、激励理论、信息不对称理论和管理控制理论分析了资本结构对公司绩效的影响；用时机选择理论、优序理论和权衡理论分析公司绩效对资本结构的影响。.该部分的理论分析是本文实证分析的前提,也为实证分析提供理论指导。第三部分为文献综述,回顾资本结构对公司绩效的影响以及绩效对资本结构的影响,通过文献回顾发现：(1)关于资本结构对公司绩效的影响,国外研究的结论更多的偏向于两者呈正相关,即资产负债率对公司绩效有促进作用。这符合税盾理论和信号传递理论。国内的实证结果则更偏向于两者呈负相关,这可能主要是由我国破产机制不健全、债务的软约束和控制权难以转移等原因造成的。(2)关于资本结构影响因素的分析,大部分学者认为公司绩效是影响资本结构的重要因素,国外关于两者的关系有较为一致的结论：公司绩效好盈利能力强,就选择较高的资产负债率。而国内关于两者的关系则出现了三种意见：两个呈正相关;两者呈负相关;两者互为互动关系。(3)国内外学者关于资本结构与公司绩效的实证研究大都采用一维截面数据,从静态角度进行分析研究,但一维数据在分析研究中存在一定的偏差且资本结构决策本质上是动态的,所以应该在动态框架下研究。(4)模型的设立。目前关于资本结构与公司绩效的研究大都是静态模型,与动态模型相比,其未能科学的反映经济现象的内在属性。(5)很少有学者就资本结构与公司绩效的因果关系进行检验。(6)考虑内生性的研究大都运用联立方程组,该方法在工具变量选取的恰当性直接影响到结果的正确性。正是由于目前关于资本结构与公司绩效的研究存在以上问题,才显得本文的研究更为必要。第四部分为实证分析,首先基于代理理论提出资本结构与公司绩效呈负相关的假设,基于优序理论提出公司绩效与资本结构呈负相关的假设。其次说明本文样本的选取和数据的来源。本文选取深沪两市A股上市公司2003-2010年数据作为样本,剔除不满足条件的样本,最终得到506家公司4048个样本。再次选择净资产收益率和账面总资产负债率作为公司绩效和资本结构衡量指标,主要原因是因为我国股票市场还不成熟、非流通股价值计算以及我国股票市场是否有效等问题的存在,使得托宾Q等市场价值指标难以反映我国上市公司的价值,再加之本文样本量大、时间跨度较长,不容易进行普遍的和长时间的会计操作。分析了将董事会规模、董事长是否兼任总经理、第一大股东持股比例、流通股比例、公司特有风险、现金流量比率、公司规模、成长性、资产结构和销售费用率作为模型控制变量的原因。构建资本结构与公司绩效互动动态模型。最后从理论层面分析了本文实证检验方法,阐明同质和异质面板单位根的检验原理；介绍面板数据格兰杰因果检验思路：说明差分广义矩估计(Diff-GMM)研究方法原理。第五部分为实证结果及分析.首先分析各变量的相关描述性统计,发现虽然我国资产负债率平均水平在逐步提高,但我国资产负债率平均水平较西方发达国家而言仍然偏低,并分析了其主要原因。然后分析了面板数据格兰杰因果检验结果,发现资本结构LEV和公司绩效ROE在同根和异根假设条件下都拒绝原假设,即两变量都是平稳的。面板数据格兰杰检验结果表明资本结构LEV滞后一期和两期是公司绩效ROE的格兰杰原因,公司绩效滞后一期和二期是资本结构LEV的原因,所以公司绩效ROE与资本结构LEV互为格兰杰因果关系。最后分析实证结果,Hisao(1986)指出：由于非观测个体固定效应的存在使得采用OLS估计计算出来的被解释变量滞后项系数向上偏误。Bond(2002)的研究表明,在时间较短的面板数据里,采用固定效应模型则会得出一个向下偏误的系数。所以一致估计应该介于两者之间。本文同时采用三种方法对模型进行回归以确保结果的可信性。实证结果显示被解释变量一阶滞后性系数都介于两者之间,且Arellano-Bond二阶自相关检验结果和Sargan检验P值为均大于0.1,这说明我们的模型是合理的且结果可信。实证结果表明：资产负债率、董事会规模、董事长是否兼任总经理、公司特有风险与净资产收益率呈负相关,第一大股东持股比例、现金流量比例、公司规模、公司成长性与净资产收益率呈正相关。资本结构与公司绩效呈负相关,这与税盾理论、信息不对称理论等理论相违背,本文认为可能是由于以下原因造成的：(1)银行贷款目前仍是我国上市公司债务融资的主要手段。(2)我国商业银行未能积极有效的参与公司治理。(3)偿债机制不完善。(4)我国债券市场不发达。(5)我国上市公司信息披露问题严重、会计体系不完善、我国资本市场自律机制不健全。净资产收益率、公司特有风险和现金流量比率与资产负债率呈负相关,公司规模、公司成长性、有形资产比率和销售费用率与资产负债率呈正相关。公司绩效与资本结构呈负相关,这与优序理论有一定的一致性,但又不完全一致,本文认为主要是由于证监会将净资产收益率作为公司获取配股资格的一个衡量标准,使得我国的融资顺序为：内部融资、股权融资、负债融资。第六部分为结论和不足。首先提出本文的主要结论：资本结构可以影响公司绩效,反过来公司绩效可以影响资本结构；资产负债率与公司绩效呈互动关系,债务融资在公司治理中的作用以及债务控制效应等正面作用在我国难以发挥。并从以下几方面提出改进意见：(1)从银行单一融资方式向市场经济体制下多元型融资方式转变；(2)提高银行作为债权人的监控效应；(3)建立有效的偿债机制,完善和健全破产法;(4)发展我国企业债券市场,拓宽企业融资渠道；(5)加强信息披露管理,建立完善的信息披露制度。本文贡献：(1)从理论层面分析了资本结构和公司绩效存在互动关系；(2)采用面板数据格兰杰因果检验方法验证了资本结构与公司绩效互为因果;(3)建立资本结构与公司绩效互动的动态面板模型,采用Diff-GMM方法进行计算。本文不足：(1)在研究方法上,样本期为一年的跨度期,而实际上资本结构的变化是一个动态变化的过程,本文只考虑了在年终的资本结构与公司绩效的影响,可能未充分反映两者的互动变化关系。(2)在公司绩效指标的选取当中,只考虑了净资产收益率,指标选取比较单一。(3)在资本结构指标的选取上,只考虑了总资产负债率,没有将资本结构细化。