通货膨胀是宏观调控和监管的中心话题,它涉及到一国的经济稳定和社会稳定,控制通货膨胀是任何一个国家宏观经济政策的主要目标之一。一直以来,我国政府在应对反复出现的物价持续上涨问题时,往往采取的是带有"事后补救"性质的紧缩货币政策以及通过增加产品的供给等措施来抑制物价水平过快的升高。单单从事后采取措施对通货膨胀进行治理,往往会因为政策措施的滞后性而达不到预期的效率。2009年,国务院首次在"十二五"规划中提出管理好通胀预期的宏观调控理念。2013年,《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中也包含了对未来价格水平变化前瞻性的管理,这也是"事前"的通货膨胀预期管理的理念。可见,治理通货膨胀、调控和管理通货膨胀预期已经成为我国发展经济过程中重点关注的问题。预期在通货膨胀决定以及货币政策向宏观经济传导的过程中所起的关键作用,全球各国政府和中央银行已经形成共识。因而合理估计并管理通货膨胀预期是中央银行的重要目标之一。通胀货膨预期会影响利率,进一步影响真实经济和实际通货膨胀,且在一定程度上它会演变成实际通货膨胀,因而有效货币政策的制定必须立足于"事前",重视对通胀预期的管理。关于通胀预期的形成机制、测量方式及其不确定性与货币政策关系的分析,对中央政府制定实施有效货币政策,更好引导公众形成合理预期,调控通货膨胀,促进宏观经济稳定发展具有很重要的理论和现实意义。从上述角度出发,本文对通货膨胀预期的相关理论进行了梳理,结合我国现状对通货膨胀预期及其不确定性做了相关实证研究。主要有以下五个方面的工作:第一:在阅读大量关于通货膨胀预期相关研究的国内外文献的基础上,基于本文所要研究的相关问题,对国内外学者关于通货膨胀预期研究的内容、方法、结论进行了梳理和评述。第二:详细叙述了通货膨胀预期研究相关理论。从预期演化理论和不确定性定义开始,详细叙述了通货膨胀预期的特征、本质属性;根据通货膨胀预期影响宏观经济的两个途径,分别给出了通货膨胀预期与利率期限结构以及通货膨胀预期与菲利普斯曲线的关系,并在此基础上给出了测量通货膨胀预期的各种方法。最后说明了通胀预期形成的主要影响因素以及它对经济生活产生的影响和国外对通胀预期的管控经验。第三:采用含有潜因子和宏观因子的无套利仿射利率期限结构模型,通过极大似然函数法从我国固定利率国债收益曲线中,分解出不同期限的通胀预期和通胀风险溢价。分析不同期限通胀预期的动态特征发现,平均来说,随着期限增加通胀预期是增加的。期限较短的通胀预期的波动要大于期限较长的通胀预期的波动。各期限通胀预期和实际通胀的动态演化趋势基本是一致的。中短期通胀预期与实际通胀的动态相关性更强。相比于已有的单一期限的通货膨胀预期,从国债收益曲线分解得到的通胀预期形式灵活,能够带来更多的参考信息,可以成为现有通胀预期指标的有益补充。从国债收益曲线中得到的时变通胀风险溢价,随期限增加而增加,表明在长期债券的定价上投资者会由于对风险的厌恶而要求更多的溢价。正是由于这种风险溢价的存在,我们不能直接从国债名义收益曲线期限结构中获得预期利率,也不能将远期的单期利率平均值简单作为长期利率。同时也说明纯预期假说的利率期限结构的风险溢价为零的结论和理性预期假说的利率期限结构的风险溢价为常数的结论在我国国债市场都不成立。第四:应用具有异方差的时变参数马尔科夫机制转换模型(TVP-MS)刻画通胀预期的动态变化过程,借助近似滤波算法估计模型参数,捕捉其不确定性来源。对经济系统产生不确定性因素进行分析,把经济环境,企业市场行为,商品市场、股票、期货等资本市场、房地产市场、国际市场,政府政策的冲击以及自然灾害等带来的经济系统不确定性,归结为供给冲击、货币政策体制转换的冲击以及对经济结构的不完全信息等因素。为了能利用计量模型分离出这些不同来源的不确定性,将它们定义为两种:一种是宏观政策层面的,公众对经济结构、宏观经济政策变化的反应而导致的结构性通胀预期不确定性,另一种是由于未预期到的经济冲击所产生的冲击型通胀预期不确定性。研究发现,投资者持有债券期限越长,通胀预期的不确定性越大。不管是高位预期不确定性机制下还是低位预期不确定性机制下,预期不确定性大部分都来自于随机扰动项的Markov方差,也就是经济冲击引发的不确定性是主要来源。预期不确定性处于高位机制时,通胀预期较高,预期不确定性处于低位状态时,通胀预期也较低。随着期限的增加,短期中高位不确定性持续时间稍短,低位不确定性稳定持续时间长,中长期中这两种状态更替相对较为频繁。在对各期限通胀预期做理性预期和适应性预期分析时,得出各期限通胀预期都不是理性预期,但中期和长期通胀预期是适应性预期的结论。第五:货币政策操作对管理通货膨胀预期具有很重要的作用。货币政策操作会立即在金融市场的交易中体现出来,微观金融结构中蕴含的通胀预期的信息对于考察市场的政策反应有重要参考作用。选取广义货币供应量、一年期存款利率等能反映货币政策的指标与通胀预期及其不确定性、实际通胀建立向量自回归(VAR)模型,通过脉冲响应函数和方差分解分析研究它们之间相互影响关系。研究发现,通胀预期具有较强的自我实现和黏性特征。预期不确定性对通胀预期的形成有很大影响作用。通胀预期的冲击对实际通胀影响程度很高。广义货币供应量的增加对通胀预期的影响并不显著。利率的冲击对通胀预期的影响显著,而汇率波动率的冲击对通胀预期影响程度较小。总的来说,汇率的波动、利率以及货币供给量的增加对预期不确定性有一定影响,但影响程度有限。在借鉴国外通胀预期管控的经验基础上,结合我国国情给出我国通胀预期管控的一些政策建议。本文的创新之处在于:1.结合宏观经济与微观金融,利用加入宏观因子的多因子无套利仿射期限结构模型,从我国固定利率国债收益率曲线中分解出不同期限的通胀预期和通胀风险溢价。对比现有单一期限的通货膨胀预期,从国债收益率曲线中分解得到的通胀预期比较灵活,具有不同期限的形式,可以成为现有测算通胀预期方法及通胀预期指标的有益补充。时变通胀风险溢价反映了市场参与者对于未来预期不确定性所带来风险要求的补偿;同时也说明了纯预期假说的风险溢价为零和理性预期假说的风险溢价为常数的结论对我国国债市场都不成立。2.应用含有异方差的时变参数马尔科夫机制转换模型(TVP-MS)刻画通胀预期的动态变化,捕捉到我国国债市场通胀预期不确定性的不同来源。把经济环境,企业市场行为,商品市场、股票、期货等资本市场、房地产市场、国际市场,政府政策的冲击以及自然灾害等带来的经济系统不确定性,归结为供给冲击、货币政策体制转换的冲击以及对经济结构的不完全信息等因素。为了能用计量模型分离出这些不同来源的不确定性,进一步将它们定义为两种:一种是宏观政策层面的,公众对经济结构、宏观经济政策变化的反应而导致的结构性通货膨胀预期不确定性,另一种是由于未预期到的经济冲击所产生的冲击型通货膨胀预期不确定性。3.将通胀预期及其不确定性和实际通货膨胀、货币政策联系起来探讨它们之间的关系,以期从中得出引导公众形成合理预期,降低预期不确定性,更好调控通货膨胀,稳定经济发展的启示。通过对通胀预期及其不确定性和实际通货膨胀的关系分析,间接说明货币政策实施的有效性;而货币供应量和利率变化的冲击对通货膨胀预期及其不确定性的影响则直接体现货币政策操作的效果。根据长中短期不同层次的通胀预期及其不确定性研究,可以有针对性、差别化对调控通胀、管理通胀预期提供理论依据。