【摘 要】
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本文研究了具有风险投资机构背景的初创企业的IPO时机选择决策机理,在股票发行市场存在卖空限制的基础上,假定被投企业未来利润流服从几何布朗运动,乐观投资者的数量服从泊松跳过程,借用最优停时的方法,建立了被投企业IPO时机选择模型,得出风险投资机构持有股权在被投企业私有和IPO时的价值表达式,通过求得风险投资机构在被投企业IPO之前获得利润流现值与IPO之后抛售股票获得收益的的现值之和最大值,得到风险
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本文研究了具有风险投资机构背景的初创企业的IPO时机选择决策机理,在股票发行市场存在卖空限制的基础上,假定被投企业未来利润流服从几何布朗运动,乐观投资者的数量服从泊松跳过程,借用最优停时的方法,建立了被投企业IPO时机选择模型,得出风险投资机构持有股权在被投企业私有和IPO时的价值表达式,通过求得风险投资机构在被投企业IPO之前获得利润流现值与IPO之后抛售股票获得收益的的现值之和最大值,得到风险投资背景企业最优IPO时机选择均衡点。为了检验理论模型研究的结果,本文收集中国A股创业板492家上市企业IPO前后的数据进行实证研究,实证检验的结果表明本文构建的理论模型适用于我国风险投资背景企业,其IPO时机选择相关决策与本文理论模型结果相一致。本文的主要结论如下:（1）风险投资机构对企业的看好程度越高,那么从企业成立至IPO的时间就越长,另外该类型企业IPO后经营绩效恶化是内生性的,是选择最优时机进行IPO的必然结果;（2）风险投资机构对被投企业的参与程度越高,企业从成立至IPO的进程就越长;（3）股票市场行情越好,风险投资机构反而会促使被投企业提高新股发行比例,而且风险投资机构对被投企业的看好程度较低时,也会促使被投企业的提高发行新股比例;（4）有经验的风险投资机构有助于被投企业在股市高点进行IPO,相较于无风险投资机构背景的企业,风险投资机构背景企业在资本市场行情上涨时扎堆上市的概率更大,形成风险投资背景企业的股市行情高点IPO浪潮现象。科创板即将在上海股票交易所设立,其面对的对象主要是高科技技术创新企业,这类企业往往具有风险投资机构持股的背景,此时研究风险投资机构背景企业IPO时机决策具有一定现实意义,同时本文从风险投资机构的角度来研究企业IPO决策机理,拓宽了现有关于企业IPO决策研究的思路,对已有相关研究做出了有益的拓展,具有一定理论意义。
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