评估企业最佳杠杆与增长期权之间的关系,尤其是增长期权对于企业杠杆的影响,是资本结构分析中必要的部分。然而,现存关于增长期权对于企业杠杆的影响的文献主要集中于对发达国家研究,尤其是美国市场(市场规律更强,有更优秀的企业管理,职业经理人投资决策更为有效,能为企业带来最大化的利益)。相比之下,本文的研究主要集中于欠发达的市场,如在中国市场规律的作用被弱化,企业股权更为集中,而经理人经常被迫考虑控股股东的私有利益。对此,存在一个关键性问题:增长期权与最佳杠杆率之间的关系是否还是为负?本文的主要的研究动机在于,在对增长期权对于企业杠杆的影响的实证研究方面,目前关于新兴市场的研究较少,缺乏实验性证据。为了更好地了解这一效应,帮助我们在企业层的资本结构中做出更好的决策,在本文中,我们提出了更好的实证方法来验证在股权更为集中的国家,比如中国,增长期权与最佳杠杆率之间的关系是否为负。本文通过A股上市非金融企业2003-2015的年度数据,验证增长期权对于企业杠杆的影响以及该效应与所有权控制权分歧、金融约束之间的关系。作为主要的检验变量,MB(资产市场价值与账面价值的比率)及其逆指数转换都用作增长期权的代理,其逆指数转换用来获得增长期权之间的非线性关系。本文对于静态与动态交易理论,运用普通最小二乘(OLS),固定效应回归,两步广义矩法(BlundellandBond(1998)),横截面回归模型,来做实证分析。本文得实证结果与国外市场的文献研究都表明:企业的杠杆率与增长期权之间存在严格的负相关。也就是说,在中国增长期权以一种高度凸性的形式降低企业杠杆率。特别是本文还发现,对于MB比率的逆指数转换后用来测度增长期权,很适合用来研究这种关系,而且在增长期权对于企业杠杆的影响的相关研究中比MB比率有更强的解释作用。这个结果证实了我们的猜想:最佳债务水准与增长期权之间的关系是负相关(非线性)。在进一步验证中,我们检验了在不同的所有权结构以及金融约束条件下增长期权与最佳杠杆率的关系。发现增长期权对于企业杠杆的影响在更分散的控制结构与更严厉的金融约束中尤为强烈。我们发现有力的证据,支持这一结论:在中国,最佳杠杆率与增长期权之间负相关。这一结论对于新兴市场的增长期权对于企业杠杆的影响研究具有启发作用,也有利于我们对于企业资本结构不同方面进一步调查。本文参考对美国市场的研究,并针对中国的市场特点,在对资本结构的研究中引入了是否国有等因素,提供了新的研究视角。通过对增长期权的不同代理的使用,达到了本文的研究目的。