自从2013年我国发行第一支可交换债券以来,可交换债券是一种同时具备“股性”和“债性”的债券,对证券市场发挥为实体经济服务的功能起着重要的作用。然而,相比西方发达国家成熟的资本市场而言,现阶段我国相关法律制度还尚不完善。虽然可交换债券一直被市场评价为不会违约的品种,但作为我国债券市场仍较新的产品,其发行灵活的特点也加大了发行主体发生违约的可能性。由于之前可交债在我国并未发生过实质性违约以及我国债券市场缺乏信用历史评级数据等原因,所以目前对于可交债违约影响因素的研究还比较匮乏。本文主要采用案例分析的方法,在对债券违约风险理论进行文献综述的基础上,概述了可交换债券市场的现状,论述了我国已发行的可交换债券存在的风险,通过选取我国第一支可交换债券违约的案例,探究了我国上市公司发行可交换债券的条款设计以及条款设计背后的目的。本文以风险的角度切入,并结合哈佛分析框架和信用风险度量模型从外部环境、公司战略、财务状况和公司信用水平四个方面分析得出了可交换债券违约背后深层次的原因,为发行人、监管层和投资者如何防范风险提出了相关的对策和建议,一定程度上弥补了现有研究的不足。本文最终通过分析得出导致可交债违约的影响因素共有以下五点。从企业外部环境的视角来看,外部因素导致公司业绩不佳,而债券条款设置又存在缺陷,最终股价下跌导致债券大量回售,压垮了公司的现金流。从企业经营战略的视角来看,双主业战略导致公司经营风险过大,进一步侵蚀了公司的现金流。公司盲目扩张且并购方式过于单一消耗了公司大量的现金,进一步加重了公司的债务负担。从财务状况的视角来看,公司融资渠道较为单一,且债务规模过大,导致债务规模超出了自己的偿债能力。从公司信用水平的视角来看,我国私募可交债的审查相对宽松,而公司信用状况又比较差,债券一上市就为之后违约埋下了隐患。最后本文针对得出的违约原因和市场中存在的风险分别对投资者、监管层、发行人提出了风险防范和风险管理的建议。