现金持有作为公司经营活动中最重要的因素,不论是在理论发展还是实证研究上,一直是国内外学者研究的重点话题。现金持有多少不仅关系到公司的经营计划、财务状况和整体战略,同时还与宏观政策背景比如经济发展周期、行业整体状况等密切相关。制造业又是典型的投入-产出不断循环的过程,所以制造业对现金持有的需要比一般企业更关键和迫切。本文选取了上市公司中具有代表性的制造业公司,在回顾前人理论和实证的基础上,分析现金持有、公司治理情况与业绩和支出之间的关系。在内容规划上,首先对现金持有理论进行回顾和文献综述。其次,检验公司是否存在目标现金持有水平,然后对现金持有、业绩和支出做实证分析。再次,考虑到我国公司存在国企和非国企的区别,在做业绩回归时根据现金持有高低和公司性质分组分别进行实证。本文另外使用Fama-macbeth两步法回归模型,实证结果整体上保持一致。主要得到的结论有:(1)我国制造业上市公司现金持有水平约18%,制造业内部的杠杆率差异及方差偏大。研究对象—制造业公司均值回归系数为负,也就是现金持有根据前期进行调整。全样本中,制造业杠杆与现金持有成负相关。现金流量、现金替代物、成长性、债务结构、资本性支出和股利支付与现金持有正相关。公司规模和现金持有成先正相关后负相关的关系。(2)全样本回归中,现金替代物和杠杆对业绩的影响为负但不显著,其余变量对业绩的影响均为正,尤其是现金持有水平和现金流量影响较大。按照公司性质分组,公司治理变量和业绩的关系显著为正,在国有企业性质中该因素对业绩的提升比非国有企业低,而且分组之后变得不显著;在非国有企业,现金持有、公司治理变量和业绩的关系显著为正。按照现金持有高低分组,公司治理变量对业绩的影响在国有企业和非国有企业中显著性一致,也就是在高现金时公司治理对业绩的影响才显著为正,并且非国有企业中业绩受到影响更大。国企和非国企资本性支出都随着现金持有的增加而增加