股票回购又称股份回购,是指上市公司利用自由现金或者通过债务融资,以一定的价格从股票市场上购回本公司一定数额的发行在外的普通股予以注销者作为库存股的一种资本运作方式。股票回购的财富效应是一个客观存在的事实,能够给股东和公司带来如下财富效应：1.股票回购能够优化资本结构。债务融资相对于股权融资成本较低,对于资产负债率较低的公司通过股票回购并适当增加债务,有利于充分发挥财务杠杆的作用,从而降低公司加权平均资本成本以优化资本结构,增强公司未来盈利预期,进而提升公司的价值。2.股票回购可以向市场传递一种利好消息,即公司股价被低估、公司实力比较雄厚等,增强了投资者的信心,公司的股价得以回升,实现股东财富最大化的目标。3.股票回购可以为股东减少税负,从而使股东财富增长。目前我国的股息和红利的个人所得税率为20%,而出售股份只需小于等于0.15%的佣金和0.1%的印花税。由于资本利得税负普遍低于股利红利收益的税负,利用股票回购替代发放现金股利可以帮助投资者合法避税。公司进行股票回购后,其每股收益会有所提高,流通股通过股票回购的财富效应而获得资本利得。4.在我国回购股票有利于为股权分置改革创造良好的市场环境。实施股权分置改革的控股股东,在股权分置改革方案通过后增持流通股,将调整市场供求关系,可以避免股价在股权分置改革方案通过后出现非理性波动,有利于市场对股权分置改革后的公司股价形成稳定预期,有效地稳定市场,确保了股权分置改革工作的平稳完成。由此可见,财富效应最大化对于上市公司和股东来讲,具有重要意义,因此备受各国上市公司的关注。而随着我国资本市场的不断完善,作为公司独立法人和市场竞争主体的上市公司逐渐认识到股票回购能够通过影响公司治理结构、资本结构和股利政策等来实现股东财富最大化,而逐步将股票回购作为上市公司资本运作的手段和工具所采用。既然股票回购能够对公司和股东产生财富效应,那么公司在选择进行股票回购的时候要考虑哪些因素?这些影响因素能够对公司和股东财富效应产生什么样的影响呢?基于以往研究和目前我国有关股票回购的法律条文,还有哪些地方需要改进和完善?本文将就此展开探讨。本文在以往研究的基础上采取如下研究方法：1.文献研究法。通过对国内外股票回购已有的研究结论进行归纳整理分析,为本文研究提供研究线索与思路；2.实证研究方法(回归分析法)。相关性研究法是实证研究方法的一种,验证两个或者两组变量之间是否相关,是正相关还是负相关以及相关程度如何的研究方法。本文通过分别建立关于股东和公司财富效应的线性模型,运用SPSS16.0对股票回购财富效应影响因素的影响程度、影响性质和影响方式等进行回归分析；3.归纳与演绎法。通过对实证结果进行归纳总结,得出研究结论,从而提出合理化建议。本文的主要内容分为第一章是引言,主要介绍了本文的研究背景及意义、相关的文献综述及评价、研究方法和研究内容,主要创新点。本文将以往国内外的研究成果分为股票回购动机、股票回购公告的市场效应和股票回购法制建设三个方面来做具体的综述,发现：1.在股票回购动机研究上,国外的研究己经比较系统和全面,而且随着时间的推移,回购动机也在不断的发展和变化。随着股票‘回购理论的不断丰富和成熟,有关回购动机的研究方向也越来越细化和深入,并且更加具有时代特征和不同国家的背景特色。中国的股票回购动机研究就需要结合国情单独分析,而我国股票回购历史较短,对股票回购的研究刚刚起步,相关文献大多集中在回购的定性分析,以案例分析为主,系统的理论与实证分析较少。2.在股票回购公告的市场效应研究上,国内外研究层出不穷,成果显著,但是极少数学者考虑到行业竞争程度、公司规模和股票发行地这三个影响因素与股票回购财富效应的相关关系以及影响方式。而在我国通过建模来考虑上市公司股票回购所产生财富效应的研究更是凤毛麟角。3.在股票回购的法制建设研究上,以往国内针对股票回购法律制度的完善的必要性以及具体措施做了一些研究,提出一些政策性建议,但是极少作者涉及披露制度的加大以保护债权人的利益的研究。第二章是股票回购概述,主要介绍了股票回购的一些基本理论,包括股票回购的概念、类型(常规回购和战略回购)、方式(根据回购地点、回购价格确定方式、筹资方式、资产置换范围、可转让出售权和要约交换等6种不同标准进行划分)和假说理论(财务效应理论、委托-代理理论和信号理论等理论假说)等,以及基本模型(Vermaelen模型和何承锋的创新模型)和股票回购对股东和公司财富效应的理论分析,为本文下面章节的研究奠定坚实的理论基础。第三章是上市公司股票回购财富效应的实证研究。主要是对股票回购对股东和公司产生的财富效应的影响因素分别进行实证分析,介绍了本文的研究假设、研究数据的来源、样本的选择、模型的建立以及相关实证研究方法,最终得出相关结论。首先,本文针对预期将会对股东和公司财富效应产生影响的因素(股票被低估的程度、回购价格、回购比例、回购周期、财务杠杆、盈利能力、公司规模、行业竞争程度、回购对象、回购方式和发行地等)分别进行符号预期,并提出了相关假设;其次,分别建立了影响股东和公司财富效应因素的线性回归模型,其中以股东财富效应为被解释变量,股票被低估的程度、回购价格、公司规模、回购方式、股份性质和发行地等为解释变量建立了模型1,以公司财富效应为被解释变量,股票被低估的程度、回购比例、回购价格、回购周期、财务杠杆、盈利能力、公司规模、行业竞争程度和股份性质等为解释变量建立了模型2,通过对上述模型分别进行相关性分析和回归分析,从而得出相关结论。第四章是本文结论与展望,阐述了本文的研究结论以及对未来的展望并对我国上市公司股票回购提出一些建议。结合研究结论,归纳总结出进行股票回购前应准备的最优操作。本文的创新点在于：1.分别建立了影响股东和公司财富效应因素的线性回归模型,其中公司财富效应因素的线性回归模型中采取了回购前后市场价值的差额而非以往研究中股价的变动作为被解释变量,经验证模型的拟合度比较好,且通过了显著性检验。2.量化了以往研究中未被量化的解释变量--股价被低估的程度,同时验证了股价被低估的程度对股东和公司财富效应均能够产生重大影响。3.与以往研究不同,本文除了考虑回购比例、回购价格、回购周期、盈利能力、财务杠杆和股份性质等影响因素,还考虑考虑了行业竞争程度、公司规模和股票发行地对股票回购财富效应的影响。本文的不足之处体现在：1.样本量较小。虽然样本选择的跨度比较大,但是由于我国有关股票回购的法制尚不健全,资本市场上进行股票回购的公司有限,且有部分公司因年代久远,数据存在缺失,而不能被选入有效样本,最终导致有效样本数量比较少,实证研究结果与预期存在一定的差异。2.针对股票回购所产生的财富效应,本文仅仅从微观因素对其进行分析,未考虑行业特征、通货膨胀、政府经济政策等宏观因素的影响,具有一定的局限性。3.研究过程中发现股票回购往往伴随着股权分置改革进行,但是由于时间和精力问题,并未对其进行深入了解。