随着金融全球化程度的加深,国际金融市场上汇率和利率剧烈动荡,给金融机构和公司企业带来了巨大的经营风险;国际债务危机的发生以及国际资本流向的转移,冲击了银行资产的安全性和流动性。为了降低经营成本,规避资产风险,确保企业和银行的盈利性、安全性,出现了各种创新金融工具。互换是当前金融市场中较为常见的一种金融衍生产品。从20世纪80年代初互换交易产生以来,国际互换交易额与互换市场的参与者就不断增加。互换交易已经成为国际金融市场上融资和风险管理不可缺少的工具之一。随着我国汇率制度的改革和金融市场的逐渐开放,我国金融机构所面临的经营风险加大。而我国银行,尤其是国有商业银行普遍面临着经营成本高,利润率不高的局面。2006年底银行业全面开放,大批外资银行涌入中国,开始办理人民币业务,我国商业银行面临的竞争压力加大。要改变这种状况,我国银行需要加强自身业务的发展,引入创新金融工具,为客户提供多元化的产品,而货币互换是其中一种重要工具。货币互换交易对我国企业也有重要意义。当前,我国正在建立和完善社会主义市场经济体制,市场经济要求我国经济与世界经济接轨,要求我们按市场规律办事。随着人民币汇率制度改革和中国金融市场的逐步对外开放,我国企业将承受各种国际的、国内的经济和金融风险,受到国际经济发展潮流的冲击和挑战。因此,企业也需要像货币互换这样降低成本和风险的金融工具。本文从货币互换的理论入手,分析其在实际中的运用,尤其是通过对中国案例的研究,来说明企业在利用货币互换规避风险、节约成本方面的作用;同时还分析了商业银行在开展货币互换业务时所面临的市场和信用风险,并且给出在各种风险情况下,商业银行应采取的措施。在此基础上,结合我国金融业的实际情况,剖析了在我国发展互换市场的必要性和可能性,并对我国货币互换的发展提出自己的一些看法和建议。本文共分为六章,各章节的结构和基本内容如下。第一章是汇率制度改革对我国经济主体的影响分析,共分为三个部分。第一部分对新一轮人民币汇率制度改革措施进行了回顾;第二部分分析了企业在新一轮汇率制度改革后所面对的外汇风险,如企业的外汇交易风险、换算风险和经济风险均会加大,因此企业需要有效工具来规避风险;第三部分分析了汇率制度改革对我国商业银行带来的挑战,在加大银行所面临的外汇风险的同时也对银行衍生产品业务提出了新要求。汇率制度改革以后,商业银行资产账户和交易账户的外汇风险同时增加,流动性风险和其它风险也不同程度增加,与此同时,银行信贷产品的收益率降低,企业对银行外汇产品的需求增加,这一切都急需银行提供有效的新业务。由第二、第三部分的分析,我们可以得出在新形势下中国需要货币互换业务的结论。第二章是对货币互换的概述。主要对货币互换的定义、产生与发展、理论基础、互换的类型、使用者、结构、及其作用进行介绍。本章重点从比较收益理论的角度分析货币互换产生发展的原因及其风险管理功能,这也是下文分析的基础。本章通过案例来分析货币互换的风险管理功能,同时也说明了在中国开展货币互换业务的必要性。第三章是对货币互换定价的理论研究,也分为三个部分。第一部分介绍了影响货币互换价格的因素;第二部分简单介绍了债券价格分析法;第三部分是这一章的重点,分析了零息票定价法,这是常用的定价方法。这一部分介绍了零息票定价法的概念、假设条件和计算步骤,以及公式中重要变量的计算方法。第四章是本文的一个重点,通过中国的实际案例来说明货币互换在一些领域中的运用。本章通过国内三个例子说明了货币互换在外债管理、筹资管理、项目融资等领域的应用。在分析这三个实例时,首先考察企业决策时所面对的经济环境和决策目标,接着分析和比较企业实行货币互换前后的现金流变化和成本节约,最后得出合理应用货币互换可以为企业规避风险、降低成本的结论。本章最后还对在中国进行货币互换业务的步骤进行了简要总结,基本步骤就是企业在开展货币互换之前要分析经济、金融环境,接着选择合适的交易对手,制定合理的货币互换方案,同时在合约期间实行相应的风险控制措施和补救措施。第五章是本文的又一个重点。企业在货币互换市场上的交易对手方往往是银行等金融机构,因此我们有必要对银行进行货币互换业务的风险进行分析,其中主要分析了银行所面临的市场风险和信用风险。本章首先运用图例和数量方法来分析当汇率和利率发生变动、交易对手违约时可能对商业银行造成的损失。接着第二部分针对市场风险和信用风险,提出了商业银行应该采取的措施。在对市场风险的管理中,提出建立互换库的建议,从互换库中寻找满足对冲需要的货币互换,或者是通过互换组合、衍生产品组合创造出满足需要的对冲工具,来对银行进行的某一笔互换交易进行对冲,以消除银行方面的市场风险;同时增强汇率及利率预测的准确程度,提高货币互换定价的准确性。在对信用风险的管理中,针对信用风险的客观性、不确定性、普遍性以及双重性等,提出了三种管理手段,即建立信用风险监管体系,将风险转移给愿意承受风险的机构,通过各种预防手段降低信用风险。最后一章从中国的实际出发,分析中国货币互换的现状以及开展货币互换的可行性,并在此基础上提出自己的看法和建议。我国现阶段还未开展真正意义上的人民币对外币的货币互换,外币间的货币互换开展情况也不够理想,这是由于中国的实际情况所决定的,如金融市场不够完善等,本章对此进行了专门的论述。而随着我国金融环境的逐渐完善以及计算机通讯技术的发展普及,在我国大力发展货币互换业务是可行的;但是还需要进行一系列的配套措施建设,如改革的深化、监管制度的完善、人员的培养、银行业务能力的提高、加强与国际市场的接轨等。本文采取理论与实践,定性与定量,一般运用与具体案例相结合的方法,较全面地介绍了货币互换的理论,说明了新一轮汇率制改革下我国开展货币互换业务的必要性以及具体方法,重点研究了我国企业和商业银行开展货币互换业务所面临的风险和收益,最后提出了与现阶段我国实际情况相适应的技术上和政策上的建议。本文的研究有以下几个方面的特点:(1)从中国当前的金融环境出发,对中国企业和银行利用货币互换市场以及发展中国货币互换市场进行了深入的分析和探讨。基于人民币不可自由兑换的事实,探讨了国内如何开展货币互换业务。(2)本文研究了货币互换交易的双方。以往的研究往往只重视对货币互换中企业一方的研究,而忽视了企业的交易对手——银行。本文从双方的角度研究货币互换,分析了双方在货币互换中的收益和风险。由于笔者的学识水平有限,文中难免有疏漏,恳请各位老师和同学批评指正。