随着我国创业板市场的建立与发展，对其价值评估问题日益重要，无论是投资决策还是企业财务活动都离不开对公司价值进行评估。与主板上市企业相比，创业板企业大多为处于成长初期的高新科技企业，一般具有高风险与高成长性的双重特征。高成长性主要依托于企业内部新产品和新商业模式的开发和实现，这些潜在的增长机会对创业板企业的价值起到决定性作用，这也成为创业板企业最大的亮点。但是不容否认的是，创业板企业由于行业及自身发展的原因存在很大的风险。这是因为创业板企业大部分是高科技公司，高科技的研发大部分是分阶段进行的，因此很容易受到宏观经济、行业发展、资本、技术更新及人才等多方面的影响，任何一个方面的负面因素都有可能导致高科技企业处于经营困境，甚至走向破产。而且创业板企业的高成长性主要体现为非线性成长规律，这些特征使得运用传统的估值方法难以反映创业板企业的管理弹性和未来不确定因素影响下的真实价值，因此本文在分析传统估值方法局限性的基础上，尝试运用实物期权理论中的改进的二叉树模型对创业板企业进行价值评估。　　本文的创新之处在于:选用二叉树模型，并通过模型的改进来进行创业板企业价值评估的分析与研究，试图探索到更适合创业板企业价值评估的方法。对于传统的二叉树实物期权模型，Cox等人给出的第三个条件u=1/d没有理论依据，而且存在缺点:当σ＜(r-q)√△t（q为红利支付率）时较小的σ将导致负的概率出现，不符合现实要求。本文通过重新构造一种方法得出参数p、U、d，由此得出的公式使得概率P不会产生负值，更符合现实的需要。　　本文借鉴金融期权中的二叉树定价模型，将改进后的二叉树模型运用到创业板企业估值当中，根据本文分析，得出以下结论:第一，同传统实物期权二叉树模型相比，避免了上下波动概率P为负的情况，推导出的参数结果符合参数真实关系，同时保证了计算精度。第二，二叉树模型评估方法能够直观、清楚地反映未来不确定性的各种结果，管理者可以将其作为在企业未来发展中进行价值判断的一种可参考的方法。第三，通过实证案例分析得出，改进的二叉树模型比DCF方法更能全面考虑企业管理弹性和不确定性对企业价值的影响，得出的企业价值更贴近真实价值。　　当然，本文也存在不足，希望能够尽量结合实物期权的不足综合性的看待本文改进的二叉树实物期权方法。由于实物期权法在实际中必须满足很多必要的前提和假设条件，才能使其理论模型得以成立，因此，在实际应用过程中受到这些因素的制约导致自身的一些不足。这些不足主要体现在以下几个方面:　　(1)模型的建立和设计首先是一个主观过程。评估者对模型的把握和理解程度，以及用现实数据代入模型来模拟所能达到的仿真程度，都对估值的结果是否准确起到了至关重要的作用。　　(2)评估者无法将市场当中已有的全部信息都体现在一个模型当中，这就需要评估者有一个反复总结和积累经验的过程，让估值结果的误差尽可能地接近真实状况。　　(3)一些参数需要通过评估者通过自主判断来进行，这势必难以避免主观上的偏颇。　　(4)某些数据的取得会有滞后性，这也会使得结果缺乏精准，在应用上也限制了适用性及其应用。例如我国证券市场就规定上市公司在第二年的六月之前对外正式披露财务数据都是允许的，这就使得数据有比较大的滞后性。