在我国资本市场起步时期,证监会控制公司IPO的发行规模,限制条件较多。在这一阶段有大量企业选择分离核心资产上市,增强了国有资产保值增值能力,但上市公司与集团公司之间不论是在管理还是在经营当中仍然有密切关联,会由此引发集团内部的关联交易、同业竞争等问题。所以股权分置改革完成后国家开始鼓励上市公司收购其集团控股公司的资产。与此同时,定向增发由于其门槛低,操作便捷,能满足企业再融资需求和收购集团控股公司资产的双重要求,成为了很多上市公司的选择。然而这两者结合后产生的资产注入型定向增发,实质上是大股东控制下的一次大规模关联交易,在增发和资产注入中上市公司和大股东之间是否存在利益输送很快成了学术界和证券市场关注的焦点。本文首先回顾了国内外定向增发利益输送的相关研究,阐述了定向增发、资产注入、利益输送的概念,以及委托代理理论、信息不对称理论、控制权私有收益理论、隧道效应等相关理论,定向增发中利益输送的常见手段。然后,选取2014年YT公司定向增发注入其大股东YT集团的子公司J公司为例,分析了此次资产注入型定向增发中的动因、利益输送手段以及结果,得出如下结论:(1)此次定向增发的动机除了减少关联交易更可能是推进管理层收购并进行利益输送。(2)公司存在通过停牌和事前盈余管理低价增发,注入劣质资产,高估注入资产价值,大股东提起增资这几种利益输送的情况。(3)案例定向增发的结果表明本应该完善公司产业链,提升经营业绩的并购并没有带来预期的效果。购买商品接受劳务的关联交易额得到了降低,但短期市场反应和长期财务效应都是消极的,并且此次定向增发提升了大股东的控制权,摊薄了中小股东的股权比例,损害了中小股东的利益。最后,本文总结了资产注入型定向增发中存在利益输送的根源,针对分析出的原因,就如何防止资产注入型定向增发中的利益输送提出了如下建议:建议定向增发的发行标准和定价机制应继续加强;资产评估机制逐渐完善;上市公司公司治理结构更加合理化;加强信息披露的质量。期望通过这一研究过程,为丰富防止定向增发中的利益输送做出一定的探索和贡献。