经历七年的快速发展,证券投资基金以其专业理财优势、理性投资行为和规模经济效应逐渐成为我国证券市场上影响力最大的机构投资者之一。基金业的发展问题是近年来我国金融投资理论界和实务界关注的热点问题之一,特别是对其中关系到基金业生命的业绩评价问题人们进行了广泛而深入的研究。按照现代的证券投资基金业绩评价理论,对基金的总体业绩评价是用一个指标将基金创造收益的能力和控制风险的能力综合起来考察,采用怎样的风险度量是指标应用效果的关键问题。已有的评价指标大都采用标准差或β值来度量基金的整体风险水平,但在实践中发现它们有许多缺陷,存在着改进的必要。 近些年来,VaR方法逐渐成为国外大多数金融机构广泛采用的金融风险度量方法并成为国际风险管理的行业标准,这种方法在一定程度上弥补了其它风险度量方法的许多缺陷。无疑,将VaR引入到证券投资基金的风险度量与业绩评价中来是一个具有重大理论和实用价值的课题,本文的研究便是围绕着这个问题展开的,其主要内容如下:以构建出合理实用的基于VaR度量风险的基金业绩评价指标为目标,采用理论探讨、数学建模和实证分析等研究方法,首先根据已有的VaR计算方法,结合我国证券投资基金的风险特性,研究了适合我国证券投资基金的VaR计算模型;其次根据基金业绩评价指标的构建原理,在均值—VaR投资组合理论的基础上构建出基于VaR的基金业绩评价指标;最后实证分析了我国开放式基金基于VaR的风险度量模型的设定,在此基础上对样本基金的业绩利用基于VaR的评价指标和三大经典评价指标进行了比较考察,并相应给出了对我国证券投资基金业发展的政策建议。 本文的创新点主要有:(1) 构建了两个基于VaR的基金业绩评价指标,并在与其它业绩评价指标比较的基础上阐述了其应用上的独有优势;(2) 采用了厚尾分布(t分布和广义误差分布)和广义自回归条件异方差(GARCH)模型来刻画开放式基金收益率序列的波动性并以此计算出样本基金的VaR值,并应用模型评价和VaR的准确性检验方法初步解决了证券投资基金VaR计算模型的选择问题;(3) 对我国17只开放式基金在2003至2004年的业绩表现利用基于VaR的评价指标和三大经典评价指标进行了实证分析,实证检验了基于VaR的评价指标在实践中的应用价值。