近年来,随着资本市场的发展,A股上市公司的质押规模不断扩大。在上市公司普遍面临融资约束的背景下,股权质押融资作为一种流程简单、流动性好的融资模式,深受上市公司大股东的青睐。但随着部分企业不断发生质押爆仓的现象,高比例股权质押带来的信用风险不断涌现,引起相关部门的高度重视。质押所具备的天然属性,导致大股东的控制权与现金流权进一步分离,同时深化了第二类代理问题的冲突,降低了大股东采取利益侵占行为的成本,存在对公司价值造成不利影响的可能。本文采用案例分析法,选取了上市初期处于行业龙头地位,如今却发生大股东高比例质押且冻结以及大股东失联、众多高管离职现象的南方风机股份有限公司为例,针对上市公司大股东高比例、大额、频繁的股权质押行为对上市公司价值的影响进行探究。本文首先梳理了国内外学者对两权分离、大股东行为、公司价值等相关方面文献,阐述了股权质押相关的概念及其发展脉络,并从隧道效应、股权质押的风险、股权质押的价值定位等几个方面进行了理论分析,指明大股东股权质押对上市公司价值的影响路径,然后选取南风股份为对象进行案例分析,从间接和直接两方面进行机理分析。在间接影响方面,本文先根据相关定义计算了南风股份股权质押前后大股东的两权分离程度,根据两权分离程度带来的第二类代理问题的冲突和侵占上市公司利益的倾向,进一步解剖南风股份大股东是否存在对中小股东及上市公司进行利益侵占的异常操作。研究发现,南风股份在财务费用大额上升、非经营性占款、对外担保、高位减持等方面存在一系列非常规现象。然后,从传统财务指标、财务风险Z计分模型、现金股利政策三个方面来比较公司业绩的变化,进而评价对公司价值带来的影响。在直接影响方面,本文采用事件研究法对南风股份大股东股权质押公告后的短期市场效应进行分析,通过计算超额收益率与累计超额收益率发现,南风股份股票在公告前后市场表现低迷。接下来,本文通过计算托宾Q值对南风股份进行纵向趋势分析和行业横向对比分析,探讨公司价值的变化。在文章最后,对大股东股权质押可能带来的负面影响提出了几点建议,一是要强化信息披露力度,提升信息透明化程度;二是优化对上市公司大股东投融资行为的监管,督促其知行合一;三是加大违规处罚力度,提高违规成本;四是中小股东需要加强风险防范意识,提高自身的专业素养和职业判断水准。本文得到结论:第一,股权质押融资作为一种常见的融资手段,其本身并不存在什么问题。但由于股权质押制度的设计,让大股东在质押后两权分离程度加大,加重了第二类代理问题,降低了大股东掏空的成本,因此大股东股权质押后可能存在侵占上市公司利益的倾向。第二,大股东股权质押后,为规避企业业绩表现下滑可能带来的控制权转移风险,存在盈余管理的动机,一定程度上会减损上市公司价值。第三,由于市场上信息不对称的存在,中小投资者无法判断大股东股权质押背后的真实动机,无法知晓具体资金流向,进而导致投资者对上市公司公布的大股东股权质押公告持消极态度,造成股价下跌,直接减损公司价值。