控股股东股权质押与债务融资成本

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股权质押作为一种新型的融资方式,由于质押物(股票)具有易流通、易评估、易变现等优势,受到越来越多资本市场参与者的青睐,在A股市场上甚至出现了“无股不押”的局面。股权质押,尤其是控股股东股权质押,虽然是股东的个人行为,但是由于质押物(股票)的价格波动性大,一旦股价持续下跌,平仓可能性加大,将会对公司甚至资本市场产生很大影响。对于存在控股股东股权质押的上市公司,债权人作为其外部投资者所面临的投资风险也将增大,所以他们是否会要求更高的风险溢价作为补偿,公司内外部因素又会对两者间的关系有怎样的调节效应呢,这是本文的研究焦点所在。本文以2007-2018年我国沪深A股上市公司为研究样本,在信息不对称等理论基础上,探究控股股东股权质押与债务成本的关系、内部产权性质和外部审计监督对两者关系的调节作用以及会计信息质量的中介效应。通过多元线性回归等实证研究方法,发现:(1)相对于不存在控股股东股权质押的上市公司,存在控股股东股权质押的上市公司承担的债务融资成本更高,并且股权质押比例越高,债务融资成本越高。(2)产权性质作为公司内部属性,对两者间的关系具有一定的调节作用,国有产权背景能够降低控股股东股权质押行为对上市公司债务成本的提高。(3)审计作为一种外部监督机制,其质量的高低也对两者间的关系具有一定的调节作用,上市公司聘请国内八大会计事务所,可以有效缓解控股股东股权质押行为对其债务成本的提高。(4)会计信息质量在两者间的关系中发挥中介效应。
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