企业社会责任概念进入我国不算太久,但其受关注程度正日益提升。随着社会的发展,很多企业在追逐利润最大化的过程中,过于重视自身利益,而忽略了其对其他利益相关者的责任。社会责任履行得好的企业往往能更加可持续的发展,这就使得企业社会责任逐渐成为投资者衡量企业综合实力的一项重要指标。债券契约条款是发行人在发行债券的过程中,用来限制规范自身和债权人行为,主要是限制自身行为,进而保护债权人利益,因此债券条款能够影响发行成本。由于信息不对称的存在,条款的重要性就更加显而易见,条款数量越多,对发行人的限制就越多,虽能降低发行成本,但对企业自身的限制也会产生相应的成本。如何取得两者之间的平衡,使得利益最大化就变得尤其重要。企业社会责任,作为衡量企业对其利益相关者责任履行情况的一个综合指标,是发行人和投资者在发行债券和做投资决策时都应考虑的一项指标。具体来说,企业社会责任能通过声誉、信息以及风险这三个方面来影响债券契约条款。声誉方面,更好的公司社会责任表现可以为公司赢得更好的声誉,这能给公司带来更多好处,如更高的信用等级,更容易借贷,以及对债券持有者更好的保护。从而增加公司的信用,使得不用给出这么多限制性条款来限制股东和管理层的行为,也能得到债权人的信任。也就是说,更好的企业社会责任表现可以通过声誉来减少条款数量。信息方面,更好的企业社会责任表现能为外部投资者提供更多的信息,而更好的信息披露可以减少资本约束,更好的信息披露可以导致更低的资本成本,进而更好的信息披露减少条款数量。因此,更好的企业社会责任可以通过提高信息披露程度来减少条款数量。风险方面,高风险的企业通常意味着更多的债券条款,并且更好的企业社会责任表现能减少企业风险。那么更好的企业社会责任表现则能通过降低企业风险来减少债券条款的数量。基于上述背景与理论,本文选取了 2007年至2016年12月发行的公司债作为样本,研究了企业社会责任与债券契约条款之间的关系。实证结果表明,企业社会责任和债券契约条款总数为显著的负相关关系,这种负相关关系在加入债券发行成本、大股东持股和财务宽松变量后都是稳健的。并且,在改变企业社会责任的衡量方法后,这种负相关关系依然存在且显著。具体到各类条款,期权类条款、限制资产转移类条款数量与企业社会责任的负相关关系显著且稳健。限制投资类条款与企业社会责任的相关关系不明朗,我们认为是由于限制投资类条款中包含的两类条款在债券发行时的使用率过高,使得其与企业社会责任的关系显现不出来。偿付保障类条款与企业社会责任之间呈显著负相关关系,这种关系在加入遗漏变量后均保持稳健。总的来说,企业社会责任与债券契约条款之间的关系与我们提出的假设以及理论相符。基于结果,我们认为好的企业社会责任表现确实能在一定程度上影响债券条款的使用,一个企业除了经营绩效,他对其他利益相关者、社会所承担的责任也会影响到债券发行过程中契约条款的选择,进而影响融资成本以及融资的难易程度等。因此,企业社会责任作为一个综合指标,应该成为投资者在做投资决策时应该考虑的重要因素。