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近30年来金融衍生品大量涌现,并且成为金融市场一个重要组成部分,据统计,利率衍生品要占全球金融衍生品的95%,因此,要想在我国有效地从事金融创新,做好对利率衍生品的研究十分必要。由于我国现有的利率衍生品结构简单,目前国内对于这类产品一般采用比较初级的模型来定价,比如Black-Scholes模型等,定价结果偏差较大。Heath-Jarrow-Morton模型作为无套利模型的一种在国外已有深入的理论和应用研究,该模型得到了交易商们的青睐,成为国外交易商利率衍生品开发与定价的重要模型,本文在阐述该模型的一般框架后,结合我国证券市场的实际情况,对两种波动率结构的HJM模型进行了参数估计,并对国家开发银行发行的含权债券进行定价研究。本文在回顾国内外研究成果的基础上,对现代利率期限结构中的静态模型和动态模型进行了归纳总结,在各模型定性分析比较的基础上,结合我国含权债券市场的实际情况,实证比较了两种单因素HJM模型对国家开发银行发行的含权债券定价方面的表现,目的在于为交易机构提供一种较为合理的含权债券理论定价模型。本文的主要研究内容有：(1)在对HJM类模型详细论述的基础上,在风险中性世界和无套利关系的前提下推导出HJM模型远期利率二叉树结构。并且以上海国债交易市场每天交易的国债面板数据为基础,首次采用广义矩估计法对恒定波动率结构的单因素HJM模型和指数衰减波动率结构的单因素HJM进行了参数估计,结果表明指数衰减波动率结构的单因素HJM模型的衰减速度比较慢,在短期内,可以把指数衰减波动率结构模型看作是另外一个常数的恒定波动率结构的单因素HJM模型。(2)实证比较了两种波动率结构的单因素HJM模型在含权债券定价中的表现。在定价过程中,运用NSS模型拟合远期利率曲线,得到远期利率期限结构,然后结合估计出的两种单因素HJM模型的波动率结构具体形式,应用HJM二叉树原理对九只可回售债券和三只可赎回债券进行了定价比较,结果表明恒定波动率结构的单因素HJM模型的定价结果与市场较为接近,可以作为交易机构含权债券定价的理论参考模型。