自2015年中央从战略层面明确提出发展混合所有制经济以来,我国加快探索混合所有制改革的步伐,在宏观政策支持和微观企业响应下,混合所有制改革逐渐演变为双向渗透趋势,为企业拓展业务和实施转型提供了良好契机。作为全国能源革命综合改革试点的山西省,为大力推进焦化行业的高质量发展,于2020年伊始掀起一股“逆向混改潮”,成为山西经济转型和混合所有制改革背景下的一次积极探索和有益实践。学术界亦涌现出大量关于国有企业实施混合所有制改革的案例研究等,却鲜有以民营企业作为混改发起者的深入分析。虽有部分学者开始将研究视角转向民营企业,从混改动机到混改效果再到混改路径,均集中反映了民企参与混改的现实困境与挑战。但核心的治理问题尚未深入触及。亟待从理论与实践、管理与治理多个层面和不同视角提出高质量混改对策。基于此,本文聚焦山西ST公司逆向混改事件,从治理视角探索民营企业高质量参与混改的路径,以期为民营企业提供混改经验和治理机制。本文选取山西T公司引入国有资本控股下的混合所有制战略投资者S公司的案例,真实反映民企参与混改的全貌、治理机制的特征及演变。首先,界定和阐述了相关概念及理论,梳理了民营企业参与混改的研究现状。其次,介绍了山西ST公司的组建过程及组建过程中治理机制的基本特征和阶段演变;并通过PEST分析法和五力分析法构建ST公司的理论分析框架,分别从六个方面刻画了ST公司的组建对合作企业带来的机遇和挑战。最后,基于优化企业治理机制的路径,具体从股权结构、董事会治理、职业经理人、董监高激励与监督机制和参与决策机制及企业治理文化六个方面,提出民营企业高质量参与混改的治理举措。研究发现:（1）民营资本在混改革过程中取得控制权会对混改进程产生积极影响;（2）特定行业领域民营企业参与混改的动因为资金不足和政策倒逼;（3）民营企业借助混改可以优化治理机制和增强持续发展潜力。本文的研究对ST公司良性发展和其他企业混改中的治理机制设计都具有较好的参考借鉴意义。